風險及財務槓桿的衡量
向外借款因為需要還本付息，固然構成財務風險，影響安定性，但借款如能妥善應用，則能提高企業的獲利能力。如何在避免風險與增加利潤之間善做抉擇，是現代企業最重要的財務決策。
向外借款因為需要還本付息，固然構成財務風險，影響安定性，但借款如能妥善應用，則能提高企業的獲利能力。如何在避免風險與增加利潤之間善做抉擇，是現代企業最重要的財務決策。
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目前分類：web2.0財務分析入門 (375)
- Apr 28 Mon 2008 09:38
應不應該舉債
- Apr 24 Thu 2008 15:58
股東權益報酬率與每股盈餘分析
股東權益報酬率（Return on Equity，ROE）
雖然資產報酬率可以顯示企業整體資源的經營績效，可是對投資者而言，股東權益報酬率才是他們所關心的報酬率。資產報酬率與股東權益報酬率的差異完全在於財務運作，亦即舉債經營所產生的財務槓桿效果。
雖然資產報酬率可以顯示企業整體資源的經營績效，可是對投資者而言，股東權益報酬率才是他們所關心的報酬率。資產報酬率與股東權益報酬率的差異完全在於財務運作，亦即舉債經營所產生的財務槓桿效果。
- Apr 22 Tue 2008 13:28
資產週轉率分析
克服投入產出之不成比例 舊而不廢可減低殺傷力
我們同時發現，諸如半導體之類的高科技公司，其投資的資產相當龐大，相對營業額則較小。以T公司來說，投資一元的資產只能做0.64元的生意，而U公司只能做0.53元的生意，相對於傳統行業，其投入金額之鉅而產出（營業額）相對較小，加上面對技術的快速變遷，又必須再投入更鉅額的資金，這種投入與產出不成比例且營業風險相對較高的行業，對傳統產業而言，簡直是無法想像的。
我們同時發現，諸如半導體之類的高科技公司，其投資的資產相當龐大，相對營業額則較小。以T公司來說，投資一元的資產只能做0.64元的生意，而U公司只能做0.53元的生意，相對於傳統行業，其投入金額之鉅而產出（營業額）相對較小，加上面對技術的快速變遷，又必須再投入更鉅額的資金，這種投入與產出不成比例且營業風險相對較高的行業，對傳統產業而言，簡直是無法想像的。
- Apr 18 Fri 2008 13:42
杜邦分析深入剖析ROA 分探經營成果與資產利用
管理當局如欲更進一步了解企業資產報酬率變化的原因，可用杜邦分析系統分析。杜邦分係將資產報酬率分為兩大因素：一是經營成果分析，也就是銷售報酬率（ROS）的盈餘構成分析，亦稱損益表分析；另一部份是資產利用績效分析，屬於總資產週轉率分析，又稱資產利用分析。
杜邦分析係由杜邦公司所創的管理分析系統，因為應用於通用汽車的分權管理續效評估而聲名遠播，其公式如下：
杜邦分析係由杜邦公司所創的管理分析系統，因為應用於通用汽車的分權管理續效評估而聲名遠播，其公式如下：
- Apr 17 Thu 2008 20:08
一元本金求得幾多利？投資報酬率最知營運績效
資產報酬率（Return on Assets，ROA）
上述盈餘分析均以銷貨收入或營業收入為基準，來計算毛利率、營業淨利率及純益率，而這些比率對於了解企業盈餘的構成自有作用，尤其適合利潤中心的經營評估。但是企業的目的在於將本求利，銷貨收入或營業收入只是一種業績，將盈餘的各層次和銷貨收入或營業收入比較，只可知道每一元銷貨或營業可獲利若干，並非投入一元本金可獲利若干；因此最能顯示本金利潤關係的比率該是投資報酬率。
上述盈餘分析均以銷貨收入或營業收入為基準，來計算毛利率、營業淨利率及純益率，而這些比率對於了解企業盈餘的構成自有作用，尤其適合利潤中心的經營評估。但是企業的目的在於將本求利，銷貨收入或營業收入只是一種業績，將盈餘的各層次和銷貨收入或營業收入比較，只可知道每一元銷貨或營業可獲利若干，並非投入一元本金可獲利若干；因此最能顯示本金利潤關係的比率該是投資報酬率。
- Apr 16 Wed 2008 08:28
盈餘構成項目殊異 左右盈餘品質
一、銷售報酬率（Return on Sales，ROS）
在會計學上稱之為純益率（Profit Margin），但近代的成本管理，則稱之為銷售報酬率（ROS）。本比率係以稅後淨利除以銷貨收入計算之；其中分子稅後淨利是損益計算最後的結果，同時也是企業經營成果的最後衡量依據。但是以稅後淨利或稱盈餘來衡量獲利能力，係屬絕對數字的比較，對於不同期間及不同企業規模的比較，仍以純益率來衡量為佳。由於盈餘構成項目不同會影響到盈餘的品質，對於相同銷售報酬率（純益率）的兩家公司，可能由於不同的盈餘構成項目而有不同的價值。
在會計學上稱之為純益率（Profit Margin），但近代的成本管理，則稱之為銷售報酬率（ROS）。本比率係以稅後淨利除以銷貨收入計算之；其中分子稅後淨利是損益計算最後的結果，同時也是企業經營成果的最後衡量依據。但是以稅後淨利或稱盈餘來衡量獲利能力，係屬絕對數字的比較，對於不同期間及不同企業規模的比較，仍以純益率來衡量為佳。由於盈餘構成項目不同會影響到盈餘的品質，對於相同銷售報酬率（純益率）的兩家公司，可能由於不同的盈餘構成項目而有不同的價值。
- Apr 15 Tue 2008 12:58
報酬率分析
企業之獲利能力乃深受投資人或債權人重視之分析標的；其依財報使用者之不同目的，而有不同層次的報酬率。本文分別就銷售報酬率、資產報酬率，以及股東權益報酬率，一較T公司與U公司之獲利能力長短。
企業經營的目的在於獲取利潤，如果失去創造利潤的能力，即失去生存的意義。就投資人而言，投資目的原在將本求利，因此企業的獲利能力自是其最主要的分析標的；即使以流動比率來衡量的短期償債能力，及以財務結構衡量的長期償債能力，亦會因為虧損或未賺得足夠的利潤，而逐漸腐蝕原有的流動比率及財務結構。
企業經營的目的在於獲取利潤，如果失去創造利潤的能力，即失去生存的意義。就投資人而言，投資目的原在將本求利，因此企業的獲利能力自是其最主要的分析標的；即使以流動比率來衡量的短期償債能力，及以財務結構衡量的長期償債能力，亦會因為虧損或未賺得足夠的利潤，而逐漸腐蝕原有的流動比率及財務結構。
- Apr 14 Mon 2008 11:28
資金成本與財務競爭力
資金成本節節降 T公司競爭力再勝U公司
財務管理的最高境界乃在於在適當的風險水準下，降低資金成本，以加強財務競爭力，同時提高公司的價值。表顯示U公司第三年、第四年與第五年的資金成本依序為2.92%、3.85%與3.60%，而T公司的資金成本則由第三年的5.31%降為第五年的3.15%，顯示T公司的資金成本及財務競爭力已逐漸超越U公司，因此其股價高於U公司是有原因的。
財務管理的最高境界乃在於在適當的風險水準下，降低資金成本，以加強財務競爭力，同時提高公司的價值。表顯示U公司第三年、第四年與第五年的資金成本依序為2.92%、3.85%與3.60%，而T公司的資金成本則由第三年的5.31%降為第五年的3.15%，顯示T公司的資金成本及財務競爭力已逐漸超越U公司，因此其股價高於U公司是有原因的。
- Apr 13 Sun 2008 11:38
財務槓桿指數的運用
- Apr 12 Sat 2008 08:08
長支長 短付短 資金配置穩當無險
資金配置的妥適性
如果僅從企業的長期安定性來做為判斷財務結構的考慮因素，則企業自有資本當然是愈多愈好，但是企業策劃資本結構所考慮的並不只有安定性一項，資金配置的妥適性亦是重要的考慮因素。所謂資金配置的妥適性，即是同時考慮資產負債表的左邊及右邊，即資金的用途（資產）與資金的來源（負債及權益）相互配合的程度。
如果僅從企業的長期安定性來做為判斷財務結構的考慮因素，則企業自有資本當然是愈多愈好，但是企業策劃資本結構所考慮的並不只有安定性一項，資金配置的妥適性亦是重要的考慮因素。所謂資金配置的妥適性，即是同時考慮資產負債表的左邊及右邊，即資金的用途（資產）與資金的來源（負債及權益）相互配合的程度。
- Apr 11 Fri 2008 11:18
總風險與財務風險的衡量
總風險就是企業所面臨的風險總合，包括營業風險與財務風險的總合。其中總風險就是每股盈餘的波動程度，基本上由於營業額的波動就會產生EBIT的波動，這個部分就是營業風險。除了營業風險外，由於財務結構的不同，也會使公司在不同的舉債經營的財務槓桿下，每股盈餘會受到不同的的影響，這個部分就是財務風險。
- Apr 10 Thu 2008 08:58
營業風險的衡量
企業的經營風險有兩項，一個是營業風險，另外一個是財務風險，兩者合起來就是總風險。
營業風險主要是由於營業額的變動所引起稅前及息前盈餘的變動(EBIT)，營業風險係數所計算的就是每股稅前即息前盈餘所必須承擔的風險波動程度，營業風險係數越低，表示盈餘越穩健，受營業額變動所產生的EBIT的波動越小。
營業風險主要是由於營業額的變動所引起稅前及息前盈餘的變動(EBIT)，營業風險係數所計算的就是每股稅前即息前盈餘所必須承擔的風險波動程度，營業風險係數越低，表示盈餘越穩健，受營業額變動所產生的EBIT的波動越小。
- Apr 09 Wed 2008 13:58
財務結構支撐企業 自有資金護主有功
財務結構表示自有資金與外部資金的相對比重，即股東權益相對於負債的多寡。當股東權益（自有資金）較多，表示財務結構健全。對股東而言，財務結構佳表示公司自有資金較多，在不景氣時縱使銀行抽銀根，亦能維持公司營運，所面對的風險較小；對債權人而言，自有資金較多，顯示對債權人提供的緩衝（Buffer）較大，債權人較不會受到損失的衝擊。
既然財務結構如此重要，一般企業在做財務結構決策時，考慮的因素不外乎安定性、資金配置的妥適性、風險與財務槓桿的權衡，以及資金及財務競爭力之考慮等。以下以T公司與U公司為例，來逐項分述各因素。
既然財務結構如此重要，一般企業在做財務結構決策時，考慮的因素不外乎安定性、資金配置的妥適性、風險與財務槓桿的權衡，以及資金及財務競爭力之考慮等。以下以T公司與U公司為例，來逐項分述各因素。
- Apr 08 Tue 2008 12:10
盈餘取代現金流量做為還本付息能力的指標
盈餘取代現金流量做為還本付息能力的指標
基本上財務報表的主要使用者為長期債權人、短期債權人、投資者及公司管理當局，另外，其他報表使用者為政府與公司員工等，為附屬的報表使用者，所以主要還是針對長期債權人、短期債權人、投資者及公司管理當局。
基本上財務報表的主要使用者為長期債權人、短期債權人、投資者及公司管理當局，另外，其他報表使用者為政府與公司員工等，為附屬的報表使用者，所以主要還是針對長期債權人、短期債權人、投資者及公司管理當局。
- Apr 07 Mon 2008 23:27
以營業額判定靜態分析與動態分析之差異
由於U公司在短期償債力靜態分析的流動比率上，表現優於T公司；但是在動態分析的現金週轉期間表現較T公司為差。到底整體而言，我們應該採用清算的角度，以靜態分析的流動比率分析結果，認定U公司的短期償債能力為佳；抑或應以繼續經營角度，以動態分析的現金週轉期間分析的表現，認定T公司的短期償債能力為佳呢？作者嘗試以下列狀況，判定短期償債能力整體的表現。
- Apr 06 Sun 2008 14:23
動態分析－以現金週轉期間為指標所顯示出短期償債能力「質」的分析
以清算的角度而言，短期償債能力係指在某一特定時點流動資產能夠償還流動負債的程度，由於流動資產與流動負債均為某一特定時點的存量，所以此類分析均稱為靜態的分析，基本的分析指標為淨營運資金及流動比率，而較高的淨營運資金及流動比率表示在某一特定時點企業的流動資產償還流動負債的能力越大，因此其短期償債能力越佳。
以繼續經營的角度而言，流動資產（營運資金）是營運所必須，除非營業額降低，否則企業不但不會以流動資產（營運資金）償還流動負債，而且隨著營業額的提高，還需投入更多的營運資金；同時，流動負債也不因到期而減少，隨著營業額的提高，某些流動負債也會再融資，而且金額會越來越大。這些自發性的融資，如應付帳款，不但不會減少，而且會成為提供營運資金需求（流動資產）的部份財源。
以繼續經營的角度而言，流動資產（營運資金）是營運所必須，除非營業額降低，否則企業不但不會以流動資產（營運資金）償還流動負債，而且隨著營業額的提高，還需投入更多的營運資金；同時，流動負債也不因到期而減少，隨著營業額的提高，某些流動負債也會再融資，而且金額會越來越大。這些自發性的融資，如應付帳款，不但不會減少，而且會成為提供營運資金需求（流動資產）的部份財源。
- Apr 05 Sat 2008 09:28
以流動性指數評估流動資產整體的變現能力
由於不同期間或不同公司間構成流動資產的各項目的比重及變現品質不同，很難比較不同期間或不同公司間流動資產整體的變現能力，甲公司現金及應收帳款佔流動資產的比例比乙公司高，是否表示甲公司流動資產整體的變現能力比乙公司好？又乙公司的營業週期比甲公司短，是否又表示乙公司流動資產整體的變現能力比甲公司好？如果甲公司較具變現性的項目（如現金及應收帳款）所佔的比重優於乙公司，且其流動資產的變現品質（以營業週期評估）又優於乙公司，則我們可以作出甲公司流動資產整體的變現能力比乙公司好的結論。但是如果較具變現性項目的比重分析結果與流動資產變現品質分析結果相異，就很難比較出兩者之間流動資產整體的變現能力優劣。這時候就要再做進一步的流動性指數分析，流動性指數係以個別流動資產項目佔流動資產總額的百分比，乘以其變現所需的天數，然後在加總而得。也就是同時考慮流動資產各項目變現性的比重及變現品質所求得的一個指數。在本文U公司流動資產各項目變現性的比重優於T公司，但是流動資產的變現品質比T公司為差，為評估兩家公司流動資產整體的變現能力，有必要進一步的計算兩者的流動性指數。茲將T公司及U公司兩家公司的流動性指數列於表。
- Apr 04 Fri 2008 17:18
以每元銷貨所需的營運資金衡量整體營運資金管理績效
要更全面性的分析整體營運資金（流動資產）的績效，可以用每元銷貨所需的營運資金來衡量。此比率已考慮所有的營運資金項目，包括現金及約當現金、應收帳款、存貨及其他流動資產，因此比營業週期的分析範圍更為廣泛。在傳統行業應收帳款及存貨為流動資產之主要構成項目，因此只要分析到營業週期即可。但在以T公司及U公司為例的高科技公司，由於現金及約當現金所佔流動資產比重太高，必須要進一步分析每元銷貨所需的營運資金才能評估整體營運資金管理的績效。從此比率可以看出公司的現金管理政策、信用管理政策及存貨管理政策反應在每元銷貨與營運資金需求間的關係上。一般而言，每元銷貨所需的營運資金需求較低，表示擴充所需的營運資金需求較低，其資金成本（衡量財務競爭力）亦較低，亦表示其營運資金的管理績效較佳。表顯示T公司及U公司兩家公司每元銷貨所需的營運資金。
- Apr 03 Thu 2008 19:28
流動資產構成項目的組合分析評估流動資產的變現狀況
淨營運資金及流動比率均是衡量流動資產償還流動負債的程度，但是流動負債不是用存貨、應收帳款來償還，而是用現金來償還。
因此，以清算的角度來看，淨營運資金即表示如果流動資產都立刻變現而流動負債都立刻到期時，流動資產償還流動負債後所剩下的餘額，而流動比率則表示流動資產都變現後能夠還流動負債的倍數。
實際上，雖然流動資產都是在短期內可轉換為現金，但是正常的狀況下，並不預期可立刻變現，且個別項目的變現能力仍有相當的差別，例如有價證券可隨時在證券市場變現，在正常狀況下應收帳款須於到期日時方能收回，存貨則需於出售後變為應收帳款的形式，經若干時日後才能變現。所以流動資產的構成組合所顯現出來的相對流動性，在若干程度上可代表流動資產的變現狀況。 表顯示T公司及U公司二家公司的流動資產的組合。
因此，以清算的角度來看，淨營運資金即表示如果流動資產都立刻變現而流動負債都立刻到期時，流動資產償還流動負債後所剩下的餘額，而流動比率則表示流動資產都變現後能夠還流動負債的倍數。
實際上，雖然流動資產都是在短期內可轉換為現金，但是正常的狀況下，並不預期可立刻變現，且個別項目的變現能力仍有相當的差別，例如有價證券可隨時在證券市場變現，在正常狀況下應收帳款須於到期日時方能收回，存貨則需於出售後變為應收帳款的形式，經若干時日後才能變現。所以流動資產的構成組合所顯現出來的相對流動性，在若干程度上可代表流動資產的變現狀況。 表顯示T公司及U公司二家公司的流動資產的組合。
- Apr 03 Thu 2008 11:28
營運週期評估流動資產的變現品質
雖然流動資產構成項目的比重，可以看出流動資產部份的變現能力，但仍無法全面性的評估流動資產的變現品質，因為同樣是應收帳款，甲公司在30天內即可收現，乙公司則要60天方能收現，在應收帳款佔流動資產相同比重下，甲公司應收帳款的變現品質優於乙公司。
以企業流動資產的變現能力而言，變現品質好及表示：1、流動資產的變現速度較快。2、流動資產在變現的過程中損失較小。週轉率是衡量流動資產各項目變現品質很好的指標。週轉率除了可以評估流動資產各項目的變現品質外，尚可評估營運資金（流動資產）管理績效，而應收帳款週轉率可以評估企業的信用管理及收款績效，存貨週轉率可以評估企業的存貨管理績效。
以企業流動資產的變現能力而言，變現品質好及表示：1、流動資產的變現速度較快。2、流動資產在變現的過程中損失較小。週轉率是衡量流動資產各項目變現品質很好的指標。週轉率除了可以評估流動資產各項目的變現品質外，尚可評估營運資金（流動資產）管理績效，而應收帳款週轉率可以評估企業的信用管理及收款績效，存貨週轉率可以評估企業的存貨管理績效。
存股選美 (27)