finance168財經學院(百萬部落格)

本系列文章僅作為教導學生撰寫財報分析報告的範例，不作為投資的參考依據，而且數據僅到96年的資料，並非最新資訊，讀友可以用來學習做為寫作財務分析報告的參考，不可作為投資決策使用。

現金流量表與盈餘品質分析：

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穫利能力分析

請分析該公司的營業收入(銷貨收入)明細表

本系列文章僅作為教導學生撰寫財報分析報告的範例，不作為投資的參考依據，而且數據僅到96年的資料，並非最新資訊，讀友可以用來學習做為寫作財務分析報告的參考，不可作為投資決策使用。

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應收帳款評價及盈餘品質(呆帳是否足額提列)分析(96年財報14-15頁)

本系列文章僅作為教導學生撰寫財報分析報告的範例，不作為投資的參考依據，而且數據僅到96年的資料，並非最新資訊，讀友可以用來學習做為寫作財務分析報告的參考，不可作為投資決策使用。

償債能力分析

杜邦分析的股東權益報酬率

之前我們曾提過以杜邦分析來分析總資產報酬率。現在我們擴大杜邦分析來分析股東權益報酬率。

以舉債經營之得失而言，衡量股東權益報酬率與總資產報酬率之差異即舉債經營之得失，當總資產報酬率高於負債利率時，借入資金之運用可提高股東權益報酬率，若總資產報酬率低於負債利率時，則股東權益報酬率將因利息上的累賠而低於總資產報酬率，其後並計算股東權益報酬率對總資產報酬率的比率，名為舉債經營指數（或財務槓桿指數），由於：

舉債經營指數 = 股東權益報酬率 / 總資產報酬率

企業經營的基本目的即在運用所有資產以獲致最大利潤，所以按資產總額計算的投資報酬率最能顯示企業的營運績效。基本上資產可分為負債與股東權益，而股東權益的報酬即為稅後純益，而負債的報酬即為損益表上的利息費用。不過由於在計算總資產報酬率時，由於分子的利息費用是稅前的基礎，所以兩者相加則必須經過調整。調整有兩種方式;第一種是將稅後淨利調整為稅前。第二種是將利息費用調至稅後。而分母方面的總資產是一個存量的觀念，所以我們必須取期初與期末的總資產平均，來與分子配合。如下式：

總資產報酬率 = 稅後淨利+(1-稅率)利息費用 / 平均總資產

傳統的總資產報酬率 = 稅後淨利+(1-稅率)利息費用 / 平均總資產

杜邦分析的總資產報酬率 = 稅後淨利 / 總資產

而從企業外部人士的考量，最常使用的比率為總資產報酬率。因為無論資產為閒置資產抑或是營業資產，除非這資產是以處分掉的資產，否則我們在評估一個企業整體報酬情形時，都必須把此企業的整體投入都納入考量;不論是有效或無效的投入。這也是外部人士以總資產為考量的原因。
企業經營的基本目的即在運用所有資產以獲致最大利潤，所以按資產總額計算的投資報酬率最能顯示企業的營運績效。基本上資產可分為負債與股東權益，而股東權益的報酬即為稅後純益，而負債的報酬即為損益表上的利息費用。不過由於在計算總資產報酬率時，由於分子的利息費用是稅前的基礎，所以兩者相加則必須經過調整。調整有兩種方式;第一種是將稅後淨利調整為稅前。第二種是將利息費用調至稅後。而分母方面的總資產是一個存量的觀念，所以我們必須取期初與期末的總資產平均，來與分子配合。如下式：

投資報酬率基本上跟稅後純益率是不同的， 稅後純益率是指每作一塊錢的生意所賺得的利潤，而投資報酬率則是指每投資一塊錢所能賺得的利潤。
那何謂投資呢?我們可能會以資產的考量來做一個投資，又或以股東純益的考量來做一個投資。我們如果以資產觀點的話，那就是以總資產報酬率為考量。如果以股東觀點的話，即以股東權益報酬率為考量。
盈餘分析的四個層次都是以銷貨收入或營業收入作基準，即將毛利、營業純益、稅前純益及稅後純益分別除以銷貨收入或營業收入，以求得毛利率、營業純益率及稅後純益率。這些比率對於瞭解企業盈餘的構成自有其作用，但仍不能顯示企業獲利能力的最終結果。企業的目的在將本求利，銷貨收入或營業收入仍是一種業績，將盈餘的各層次和銷貨收入或營業收入比較只是知道每元銷貨或營業可獲利若干，並非投入一元本金可獲利若干；最能顯示本利關係的比率該是投資報酬率，投資報酬率的基本公式如下：

45 頁講的是如何調整經常性盈餘

共同比損益表分析可以了解盈餘構成之鳥瞰，但如計算特定的比率如毛利率、營業純益率、稅前純益率、及稅後純益率，可據以更了解盈餘的成份及各階段變化的軌跡，對於鑑定盈餘的品質及預測盈餘的未來趨勢都很有幫助。

1. 毛利率

存貨在流動資產中，通常佔最大的數字，存貨太少，會造成停工待料、延誤交期、客戶取消訂單等困擾；存貨太多，又會造成資金的閒置、倉儲費用太高、過時、變質等損失。因此，存貨的管理是相當重要的。

由於原料存貨、在製品存貨與製成品對投資者有不同的意義，所以有必要對存貨的細項進行分析。

基本上分析資產有兩個目的，第一就是是否能為公司創造營收或獲利？第二就是資產的評價是否適當？有無高估資產的價值？

一但高估了資產的價值，如果適當的評價，其資產減損會使流動比率、負債比率等重要的財務比率向下修正。而且損益也會向下修正。

基本上本益比的倒數就是盈餘價格比，我們簡稱K，K是ROE除以股價市值比。

首先，長期投資佔總資產比率是分析資產負債表的首要，因為長期投資佔總資產比率不高，表示沒有分析長期投資之必要。

當場其投資佔總資產比率有一定的份量，例如20%以上。就必須分析營業外收支佔稅前淨利的比率，本比率如果很高，表示財務報表的透明度可能有問題，如果本比率很低，那投資收益或損失對財務報表的透明度影響就較小。此外這個比率的穩定性也是必須分析的，如果持續的營業外收支對稅前盈餘比率很穩定，澤盈餘品質較佳，可視為經常性的盈餘，反之，要視為偶發性的盈餘，其盈餘品質自然就打了折扣。