finance168財經學院(百萬部落格)

08年12月的存貨銷售比提高到1.44個月的超高水準，遠高於1.20至1.25個月，所以必需要消化存貨，因而生產量就必須減緩。

本週的經濟指標在不動產方面，由於歐巴馬的救房市政策及FED的操作下，再度將30年的房貸利率壓到5%以下，所以MBA指數終於止跌回升，比上週反彈了45.7%，不論是購屋貸款或者是再融資指數都有回升，顯示美國的不動產繼12月份舊屋成長6%以來可能再度曇花二現。

但是這些都無法扭轉新屋開工及新建照申請的提高，後者才是對實體的經濟有所貢獻，尤其是新建照的申請只有47萬戶，是二次大戰來的新低點，姑且以曇花二現視之，不要以為春天真的來了，要看到燕子才算。說道燕子，我在學校看到春燕，也看到小葉欖仁發新芽，經濟的春天何時到呢？

美國的MBA指數在連續6週高點後由1000多點一直往下掉，到了上周為600.6點，本周回升到875.3。再融資的部分回到4472.9比上週成長64.3%，購屋貸款部分為257.3比上週成長9.1%。基本上來自於兩個原因：

ㄧ、30年房貸利率又再度跌破5%，現在已經不是6%就滿足了，貸款人很挑，對利率的敏感性很高，而且願意等，上次突破1000點就是30年房貸利率跌破5%，後來只回升一點，回到5%以上，MBA指數立刻又從高點

本週基本上有三大構面的指標公佈

1. 產業面

個人所得12月份跌0.2%(MOM)，比起11月份的-0.4%跌幅趨緩。工資收入由於失業率提高的關係，過去四月來已經有三個月連續降低，個人支出也是跌了1%(MOM)，比起11月的-0.8%，持續衰退。看到這個數字，你應該有能力作後續推論，支出降低，零售銷售降低，存貨銷售比提高，生產量降低的後續聯想吧？

ISM製造業的數據令人放心，在連續5個月大幅下跌後，一月份終於止跌，而且主要是領先指標的新訂單及未交訂單的成長。實質面的存貨以及生產仍然在蕭條的水準。ISM預計本年第一季的GDP是-2.7%。至於ISM非製造業的指數也是達到10月份來的最高點，雖然沒有達到50以上，但是已經連續二個月維持在40以上，衰退的景氣趨勢中，算是跌幅趨緩。

為什麼分子與分母要一起看？生產力提高的真相

美國去年第四季度生產力大幅上升﹔在經濟萎縮程度創逾25年之最時﹐企業也在積極應對經濟衰退局面﹐裁員幅度達到20世紀70年代中期以來的最高水平。

{###_onewidesky/8/1356527235.flv_###}

對不起，本來是要連播2/8國際書展的演講，但是怕全部播出來，就沒人到現場聽了，所以連播就停止，補錄本篇算是對網友的補償。失禮啦！

本週總體經濟指標美國的gdp第四季為-3.8%的成長率，連續兩季負成長，是1982年第一季以來的最大跌幅。

但是領先指標卻是呈現0.3的正成長，是春燕來了嗎？不，這是FED要拉牛去喝水，FED的寬鬆貨幣政策使貨幣供給額大幅增加，由於一個單一指標的大幅成長使領先指標反負為正。企業會投資嗎？不動產會復甦嗎？汽車銷售會提高嗎？銀行會貸款增加嗎？俗話說你可以牽著牛去河邊，但是不能強迫牛喝水。

FED為了要由金融風暴的中心徹底的解決問題，因此持續的降低房貸利息，30年的房貸持續降到了5%上下的水準，這個利率如果低於6%就算是相當低的水準。
有很多經濟活動受到利率影響，最主要是不是用自備款就可以完成的經濟活動，完成這些經濟活動往往要向金融機構借款。例如購買汽車、購買不動產及購買資本財(生產的設備)。

美國 fed已經連續降息超過15個月，利率也跌到了將近到0%的水準，照理說資金成本便宜，會使對利率敏感的經濟活動產生變化。

就是必須要借錢的大筆投資或消費，例如購買汽車、購買不動產、及購買資本財，都會因為利率的大幅下跌而受惠，照理應該因為利率的大幅下跌而改善才對。

我在January 28, 2009 “美國的不動產觸底了嗎？”一文中說明了09/1/26 NAR公佈的舊屋銷售率，結束的多月的負成長，成為2002年單越成長最大的月份。美國的不動產觸底了嗎？
我們觀察到12月份不動產本來就會有好的數字，原因是連續6週的抵押貸款維持在高檔。而且抵押貸款利率已經降到6%以下一段時間了。
但是本週公告的MBA指數732.8比上週跌了38.8%結束了長達5週在1000點以上的日子。這一波由於FED低利政策帶動了refinance的需求及購屋貸款需求，連續五週來的刺激，使得08年12月的舊屋銷售率大幅成長，預計新屋銷售率也會開岀不錯的數字，然而源頭的MBA指數大幅下跌將近40%，表示柴可能燒完了。

09/1/26 NAR公佈的舊屋銷售率，結束的多月的負成長，成為2002年單越成長最大的月份。美國的不動產觸底了嗎？
我們觀察到12月份不動產本來就會有好的數字，原因是連續6週的抵押貸款維持在高檔。而且抵押貸款利率已經降到6%以下一段時間了。
目前的數字樂觀的方面為：

雖然目前已經是2009年1月，可是所掌握到的指標仍為2008年11或12月的資料，甚至還有2008年第三季的資料，我們就目前手頭上的資料分析消費及通膨循環，期望能夠在2009年新春，掌握經濟指標，成為投資高手。

雖然11月的存貨比10月逐漸降低，但是仍高於去年同期，為了去化存貨使得生產量降低由11月的工業生產指數105.7降到12月的103.6，升產量YOY衰退達-7.82%。(問題一：為什麼存貨提高工業生產指數就會降低？)

景氣循環的判斷，對投資者而言是很重要的因素，大家都知道如果在高檔買進股票，縱使是會配股息的資產，也無法讓你成為Richer man。因為現金收入的報酬率太低的，要成為Richer man很難，只能成為Litter rich man。所以必須在低檔買進股票，相對的現金收入的報酬才會比較高。這個就是Richer man 與 little rich man的主要差異。

然而何謂景氣過熱，或是景氣谷底，是由誰決定的？答案是，是由美國國家經濟研究局決定的。

本週產業面並無新數據公布，在ism製造業指數創下1980年來最低的紀錄新指標公布後，批發業的存貨雖然稍有下跌，但是由於營業額衰退太大，所以其存貨銷售比仍然上升，要等缺貨補生產行情，還要有一段時間。繼上週的領先指標的工廠訂單，持續4個月下滑。同時指標所公佈的數字全部翻黑，12月零售業營收持續衰退，11月的企業營收及存貨銷售比仍然不佳，尤其是存貨銷售比達到1.41月的水準，比起1.2月到1.25月的水準高出太多，短時間內不可能有補貨行情，從工業生產就可以看出，整個生產的產量是衰退的,產能利用率也跌到2001年12月的最低點。我們判斷仍然在零售衰退到存貨增加到生產減少的三步曲的趨勢，景氣仍然疲弱。持續盯這些數據，是目前唯一的抉擇。

本週也沒有就消費者方面的指標公佈，目前公佈的數據顯示消費貸款持續降低，在失業人口增加的情況下，個人所得的成長受到抑制，而且金融機關對消費信用審核更加嚴謹景，使消費者的信用金額持續下跌，雖然繼上月公佈消費者信心指數稍微提高到60.1%，本月又在進步到61.9%，但是遠低於100%，連中間的80都還很遠。消費者信心指數的稍微回升，是因為消費者物價指數的大幅下跌，使消費者的實質所得增加，但是持續的裁員及產業面的負面資訊，也是使消費者信心指數無法提高，兩個力量相拉扯的結果，仍然顯示消費者信心指數維持低迷的水準。這個部分可以由上週公佈的零售營業額仍然呈負成長，可以看出需求面仍然低迷，在景氣低迷的黑洞中，仍尋不到一絲絲曙光。

產業面在上週ism製造業指數創下1980年來最低的紀錄新指標公布後，批發業的存貨雖然稍有下跌，但是由於營業額衰退太大，所以其存貨銷售比仍然上升，要等缺貨補生產行情，還要有一段時間。繼上週的領先指標的工廠訂單，持續4個月下滑。

本週顯示的同時指標公佈的數字全部翻黑，12月零售業營收持續衰退，11月的企業營收及存貨銷售比仍然不佳，尤其是存貨銷售比達到1.41月的水準，比起1.2月到1.25月的水準高出太多，短時間內不可能有補貨行情，從工業生產就可以看出，整個生產的產量是衰退的,產能利用率也跌到2001年12月的最低點。這個可以由零售衰退到存貨增加到生產減少的三步曲可看出，景氣仍然疲弱。我們持續盯這些數據，如有一些春的訊息，絕對會大聲說出的。

本週產業面在ism製造業指數創下1980年來最低的紀錄新指標公布後，批發業的存貨雖然稍有下跌，但是由於營業額衰退太大，所以其存貨銷售比仍然上升，要等缺貨補生產行情，還要有一段時間。

領先指標的工廠訂單，持續4個月下滑。同時指標並無新的數據公佈，工業生產、生產力也是降低。同樣的產能利用率也降低到76.4，遠低於81%的水準。結果你猜的到，雖然利率持續降低，資金成本持續降低，企業會不會投資？答案是不會，上次公布的耐久財訂單仍然是的1.0%，而且ISM製造業指數仍然創下1980年來新低。

本週產業面繼上週的耐久財訂單持續負成長後，本週公佈的ISM製造業指數持續創下1980年來最低的紀錄。其他並無新的指標公佈，領先指標存貨銷貨比率仍然為持1.34個月，比1.20至1.23個月仍高出甚多。反映在同時指標的工業生產、生產力也是降低。同樣的產能利用率也降低到76.4，遠低於81%的水準。結果你猜的到，雖然利率持續降低，資金成本持續降低，企業會不會投資？答案是不會，上週的耐久財訂單果然負的1.0而且ISM製造業指數仍然創下1980年來新低，顯示景氣仍然不好。等待吧！等到存貨/銷售比率降到1.23個月以下，再思考下一步。不過如果零售業銷售大幅成長，則可以產生新的期待。其他的不論是零售業、批發業、全體企業營收均衰退，維持上週的數據，並無新的資料發布。

就消費者方面的指標並無新的指標公佈，消費者的信用金額大幅下跌，但是上週公佈消費者信心指數稍微提高到60.1%，還是遠低於100%，連中間的70都還很遠。消費者信心指數的稍微回升，是因為消費者物價指數的大幅下跌，使消費者的實質所得增加，但是持續的裁員及產業面的負面資訊，也是使消費者信心指數無法提高，兩個力量相拉扯的結果，仍然顯示消費者信心指數維持低迷的水準。