finance168財經學院(百萬部落格)

雖然目前已經是2009年1月，可是所掌握到的指標仍為2008年11或12月的資料，甚至還有2008年第三季的資料，我們就目前手頭上的資料分析消費及通膨循環，期望能夠在2009年新春，掌握經濟指標，成為投資高手。

雖然11月的存貨比10月逐漸降低，但是仍高於去年同期，為了去化存貨使得生產量降低由11月的工業生產指數105.7降到12月的103.6，升產量YOY衰退達-7.82%。(問題一：為什麼存貨提高工業生產指數就會降低？)

工業生產指數的降低會影響到兩個部分，第一個是個人所得，第二個是物價水準，其中由於工業產量降低使個人所得降低。另外由於工業產量降低，使物價降低。

先從工業生產影響個人所得的部分說起，由於工業生產指數的降低，表示生產數量降低，生產數量降低會使每個人的上班工時降低(一開始是不加班，再來是無薪假)，製造業每週工時一般在40.5小時到41小時間，08年12月已降到39.9小時的低水準，如果工作時間降低仍然無法彌補虧損，企業就只好開始裁員。所以在09年1月10日初領救濟金人數達52.4萬人，一般而言這個數字超過35-40萬人就已過多。由於失業的結果會使個人所得降低，08年11越的個人所得就比10月份降低-0.17%。

其次，工業生產的降低導致於原物料需求的降低，所以CRB降低，原料成本降低，然後人工成本由於工作時間的減少，也開始降低。最後為了吸引客戶購買，售價也降低了，導致生產者物價指數及消費者物價指數均降低。08年12月升產者物價指數YOY為-1.23%，消費者物價指數YOY為-0.09%，正式踏入通貨緊縮的第一步。(問題二：為什麼工業生產的降低會降低個人所得與生產者物價指數？)

消費者同時在擔心個人所得的減少，然而也慶幸物價指數的降低，使得消費者信心指數在兩個力量中拉扯。08年12月的消費者信心指數為60.1，09年1月的消費者信心指數為61.9，雖然有因為物價下跌而稍微喘息。但是比起100的信心指數仍有相當大的距離，比起80也還有一段距離，這個可以由YOY為-21.05%，可以看出消費者的悲觀傾向。

消費者的悲觀傾向導致消費者的消費保守，使得零售銷售的大幅降低，08年12月零售銷售金額YOY為-9.81%，比起正常的營收成長8%，是完全相反的走勢。
由於營收成長的巨幅下跌，遠高過存貨的減少，使得存貨銷售比在08年的11月達到1.41個月，比起1.2到1.25個月高出甚多。(問題三：什麼樣的存貨銷售比會啟動另一波景氣？還是只是不景氣中的小反彈？)

這個過高的存貨幣需要消化後廠商才會開始補貨生產，在廠商還沒開始補貨生產前，工業生產降低、工作時數減少、失業人口增加、個人所得降低、生產者物價指數降低，消費者物價指數降低的趨勢仍未終止，也就是景氣持續在衰退中。

只有存貨銷售比率降低到1.25左右時，才能開始判斷景氣是短暫的復甦，還時景氣回升。如果是因為存貨大幅減少的幅度大於零售銷售的減少，這個就是短暫的補貨行情，是不景氣中的反彈。
如果存貨銷售比率是因為零售銷售的增加，這個時候可能就是另一波景氣循環的開始，屬於景氣的回升，可以寄與較高的期待。