finance168財經學院(百萬部落格)

本週產業面並無新數據公布，在ism製造業指數創下1980年來最低的紀錄新指標公布後，批發業的存貨雖然稍有下跌，但是由於營業額衰退太大，所以其存貨銷售比仍然上升，要等缺貨補生產行情，還要有一段時間。繼上週的領先指標的工廠訂單，持續4個月下滑。同時指標所公佈的數字全部翻黑，12月零售業營收持續衰退，11月的企業營收及存貨銷售比仍然不佳，尤其是存貨銷售比達到1.41月的水準，比起1.2月到1.25月的水準高出太多，短時間內不可能有補貨行情，從工業生產就可以看出，整個生產的產量是衰退的,產能利用率也跌到2001年12月的最低點。我們判斷仍然在零售衰退到存貨增加到生產減少的三步曲的趨勢，景氣仍然疲弱。持續盯這些數據，是目前唯一的抉擇。

本週也沒有就消費者方面的指標公佈，目前公佈的數據顯示消費貸款持續降低，在失業人口增加的情況下，個人所得的成長受到抑制，而且金融機關對消費信用審核更加嚴謹景，使消費者的信用金額持續下跌，雖然繼上月公佈消費者信心指數稍微提高到60.1%，本月又在進步到61.9%，但是遠低於100%，連中間的80都還很遠。消費者信心指數的稍微回升，是因為消費者物價指數的大幅下跌，使消費者的實質所得增加，但是持續的裁員及產業面的負面資訊，也是使消費者信心指數無法提高，兩個力量相拉扯的結果，仍然顯示消費者信心指數維持低迷的水準。這個部分可以由上週公佈的零售營業額仍然呈負成長，可以看出需求面仍然低迷，在景氣低迷的黑洞中，仍尋不到一絲絲曙光。

有關物價的方面，上週公佈的CPI PPI都比去年同期呈負成長，通縮的腳步悄悄來臨了。FED降息到了0.25%的歷史低點，顯示通膨的惡獸已非FED的考量，不景氣才是首要打擊目標。

在不動產方面，MBA的抵押貸款申請又仍然維持在高檔一振子，然後有稍微下跌的趨勢。結束連續五週維持在高檔的紀錄，由於房貸利率上週有回升，使本週再融資(轉換銀行以降低貸款利率)的部分大幅降低，但是由於房價已低，利率也回到低檔，所以也有部份投資客再連續五週增加後，購屋貸款的部分在上週降低14.1%後本週有回到正的2.5%。但是這個部分並未讓建商認同，建商仍然持續看衰不動產市場，本週新建照請領數也是持續的破紀錄的創新低到55百萬戶，同時目前公佈的11月份新屋銷售及舊屋銷售仍然在衰退，雖然抵押貸款申請持續幾週維持在高水準的話，但是由於12月份房價及新建早的數據不佳，不動產的循環改善的期待也漸漸稍息。雖然目前的不動產資訊都是一個月前的資料，只有抵押貸款資訊是每週公佈的，但是下週的舊屋及新屋銷售就可看到FED的低利政策有無成果，有可能只有局部的影響，並未產生全面性的反應。

可是接著就是，初次申請失業救濟在持續小幅下跌幾週後，連續兩週創新高增加到589000，這驗證了有關每週公佈的指標要觀察5-6週才能算初步定案，本月失業率公布為7.2%，超過我當初的預期。不過張忠謀說會到10%，就業狀況仍然不樂觀。

結論：
痛苦指數持續因為失業業率提高又回升到8.3，但是上週又因為通縮又大幅降低回到7.1，大家不痛苦了嗎？失業和通縮在比賽，有工作的人因而獲利，享有低價的消費，實質上更富有。但是由於失業人口持續增加，終究失業的力量可能大於通縮的力量，失業的人及貸款的人，實質上受害的程度遠超過通縮對有工作人口的好處。

上週再次確立，12月零售銷貨降低，導致存貨銷售比提高倒1.41個月的水準，導致生產指數降低，產能利率率降低，上週的製造業ISM指數創下1980年來最低點，產業面並不樂觀。

不動產市場怪異的數據，抵押貸款連續數週高檔後稍下跌，本週新屋開工持續創新低，怎麼解讀？目前房價指數又持續觸底，等待下週12月份新屋及舊屋的銷售來揭曉謎題解答，目前只能以局部性的效果來解讀。

FED大降息，是領先指標還是落後指標？在產業面仍無法引起投資需求的增加，存貨也在減少，耐久財訂單也在減少，兩週前公佈工廠訂單持續減少，預期未來3-6個月仍不佳。上週公佈的12月零售銷售額持續衰退，存貨銷售比攀高到1.41個月，生產數量持續降低。就是一件事情，目前仍在不景氣的黑洞中。可是在不動產市場，似乎有引起波瀾，雖然本週MBA抵押貸款持續維持在高檔又稍有回檔，但是連續數週的購屋貸款反而大幅降低卻又回升，再融資比率卻在大幅增加回軟，縱使12月份的新屋及中古屋銷售數據回到正成長，也無法證明不動產會回春。本週公佈的12月房價指數仍然大幅下跌。只能以局部性的反應來解釋，台灣曾經有優惠貸款來干擾房市，美國政府的低率政策，對房地產市場的影響拭目以待。

目前還是已通縮外加不景氣看之，但是景氣衰退至今已經12個月，谷底會持續多久？有說要48個月，有說要23個月，有說不到20個月，持續盯的指標看囉？