(系列100-50)防禦型的資本支出VS攻擊型的資本支出(文字篇)－finance168財經學院(百萬部落格)

大家常在說的營業活動之現金流量也就是營業所產生的現金，它和稅後盈餘有一定的關西，很多公司稅後淨利是正的，營業活動現金流量卻很少，有的還是負的，這種狀況就像是賺了盈餘，賠了現金，很有可能盈餘品質不好或虛盈實虧，這邊有一個營業活動現金流量占稅後淨利比率能處理這問題，如果這比率大於100%，表示賺到的錢和現金差不多，相反的，就不太好，那我們來檢視案利：友達

營業活動現金流量一直是正的，為什麼呢？
因為中間有項科目叫折舊，在現金流量表是一個加項，它是一個費用，不需支付現金，是早期投資時支出現金的，那友達營業活動之現金流量一直是正的是不是代表友達很好呢？其實不必然，為了公司的成長、生存必須要做投資，它的五吋、六吋、七吋廠等要不斷的投資，否則就會遭到淘汰，所以投資活動現金流量就都是負的，營業活動之現金流量減去投資活動現金流量等於自由現金流量，當自由現金流量為負，代表不自由、錢被綁死，相反的，如果是正的就是自由，可以拿來發放股息、買庫藏股，自由的運用，做能使股東權益提高的事，那友達長期而言自由現金流量還是正的，還算不錯，但是因為投資活動現金流量一直增加，導致自由現金流量為負，尤其是這兩年，就變成燒錢的公司，賺到的錢來不及燒，就叫四大慘業，包括DRAM、LCD、LED、太陽能，特色就是自由現金流量是負的。比較好的公司營業活動現金流量是正的，投資活動現金流量是負的﹝公司有在投資會成長﹞，自由現金流量是正的，就可以拿來做有利於債權人或股東的事，例如：償還負債、發放股息、買庫藏股，是比較標準的現金流量表現況。像DRAM和友達這些公司如果不繼續投資就會遭到淘汰，因此只能不斷投資而維持生存，不一定能使獲利增加，這稱為防禦型的現金流量，所以自由現金流量為負，就必須很小心。再來檢視另一間公司：永裕

雖然它自由現金流量也是負的，但是不一樣，如果它不投資的話並不會造成公司無法生存、技術無法升等，之所以投資是持續的擴廠，為了未來的營收、獲利增加，就稱為成長型的現金流量或者攻擊型(積極型)的現金流量。所以自由現金流量為負，要觀察它是攻擊型還是防禦型的公司，攻擊型(永裕)就會在未來的營收、獲利做一個回收，比較不用擔心，而不是一個無底洞(防禦型)，需要特別注意，以以上兩案例來說明防禦型與攻擊型的差別。