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信昌公司(4725)2014年以後流動比率持續下跌，由130%跌到66%，平均股價也持續下跌由60.6跌到15.3元，但是到2018年流動比率又回到131%，2019年又再成長到133%，公司的償債能力有變好嗎？為什麼流動比率變好了？

我們看他的財務結構的自有資本比率一直退步，負債比率一直提高，顯然償債能力持續惡化，那流動比率怎麼會變好了呢？

勝一(1773)是一家不錯的公司，2020年毛利率相當高，比起去年同期大幅進步，營業利益率，稅前淨利率三率也都比去年同期大幅進步，在這種狀逛下居然近四季每股盈餘僅有6.7元。投資人分析這種公司要注意甚麼比率呢？

你會分析資產負債表嗎？我們介紹資產負債表分析的獨孤九式，九大步驟教你分析資產負債表。

通常大家都沒有做資產負債表分析，頂多看流動比率、負債比率而已，其他存貨周轉率、應收帳款週轉率算一下，但是這個已經是跨損益表與資產負債表的分析了，不算是單純的資產負債表分析。

資產負債表分析的起步就是編制一個簡明的資產負債表，把想要觀察的重要項目標出來分析。

很多時候我們經常以稅後淨利率作為挑股的依據，然而由於是合併報表，公開資訊觀測站的稅後淨利率是合併報表的稅後淨利率，然而屬於母公司股東部分的母公司稅後淨利率可能跟他差很多，也就是可能公司賺很多但是母公司的股東卻看得到吃不到的意思，發生這種現象的原因是主要的獲利來自於某些子公司，但是母公司持有這些子公司的比率並不高，所以合併的稅後淨利很高，但是屬於母公司股東的稅後淨利並不高。

這裡會發生一些問題，就是除非我們有辦法估計每家子公司的營收及盈餘，然後依照母公司持股比率來換算屬於母公司股東的盈餘，才可以知道屬於母公司股東的稅後淨利，然而通常我們只能由估計營業收入估計毛利率、營業利益率與稅後淨利率來推估稅後淨利與每股盈餘，但是由於不屬於母公司的少數股權占大多數，會加深估計稅後淨利與每股盈餘的困擾。

味王公司就是這樣

通常所得稅率的大幅變動，都是非經常性的，也就是未來同期不會再發生，例如被查帳要求補稅，或者所得稅率調升的影響，在未來的同期發生的可能性不高，也就是這是非經常性的費用，如果有因此而股價下跌，是不錯的進場點。

2018年開始營利事業所得稅率由17%調升到20%，導致很多公司擁有遞延所得稅負債的公司必須用20%重新計算負債金額，差額就要列入當季的所得稅費用，

我們可以看到訊連(5203)的累積營收年增率都維持在兩位數的成長，而且毛利率87%超高的，一直是用資料庫選股很容易撈到的觀察標的，然而訊連的股價卻無法反映他的營收成長與超高的毛利率，為什麼？

我們可以看到訊連的累積營收年增率在2020年幾乎都維持在兩位數字的成長。

在2019年11月23日時，也就是公布2019年第三季財報後的幾天，當時5434的股價是100元，我們用近四季的每股盈餘估計全年度為9.45元，用股息發放率68.6%估計現金股息為6.48元，以當時的股價100元計算，本益比為10.6倍，殖利率為6.5%。

你會發現我們對於該股的論述就是上面那幾句。

那你如何做投資決策呢？首先每股盈餘為9.45元，過去七年最高本益比平均為12.6倍，也就是

很多選股的準則都是要求本業的獲利要達多少百分比，業外的獲利要少於多少百分比？

其實這句話應該修正為經常性的獲利要達到多少百分比才對，很多業外收入其實是經常性的獲利，甚至業外的獲利只主要的獲利來源，例如大家認為環泥(1104)主要獲利來自於水泥股，其實是錯的，環球水泥是汽車零件股才對。與其看水泥業的景氣，倒不如看中國大陸汽車業的景氣才對。

很多人只看財務比率，然後看到營業費用率比上期提高，就說是不是費用控制不好，反之看到營業費用率比上期降低，就說費用控制得宜，其實這樣說是不正確的，中間有固定成本及變動成本的問題。

Keyword 營業費用 營業費用率 人事成本(員工福利費用) 折舊費用 推銷費用

管理費用  研究發展費用

新年快樂

有時候營收持續的衰退，會嚇到投資人，然而不要太快下判斷，還是要等三個月後的財報公布，再做定奪。敦吉(2459)就是這樣的例子。

頎邦公司(6147)2020年的營收頻頻創新高，但是股價卻不給力，那些以營收指標定勝負的投資人真的百思不解。

然而真正的數據再等三個月後的季報就會清清楚楚地顯示。

三率持續上漲的公司如果再加一項，就可以很確定完美了，哪一項呢？營收成長。

當你的三率持續上漲，但是營收不成長，這個三率成長就不一定會構成獲利的成長。

以南帝(2108)為例，在歷經2018年三率成長營收成長的大多頭後，營收在2019年3月嘎然而止，當然原因有很多，可能是競爭者產能開出，總之營收衰退使得每股盈餘就衰退，股價持續地由37.7元跌到22.4元。

財報教授碎碎念002—三率是損益表分析第一個要觀察的數字

上一次有講到三率是損益表的主要指標，三率成長獲利能力增強，股價應該有好的表現，以旭富公司為例，2017年開始到2019年他的三率均成長。

財報教授碎碎念之001損益表分析的10個檢核點

損益表分析的１０個檢核點