本益比是評估股價是否合理的重要工具，但是由於本益比計算的公式分子為目前的股價，分母為過去四季的每股盈餘。
所以當景氣開始開始變壞時，由於過去四季是景氣很好的狀況下，過去四季的每股盈餘相當高，但是股價是反映景氣弱化的未來，所以股價開始往下掉，兩者相除就可以知道股價在高檔開始往下掉時，本益比卻相當的低，例如下圖在94年第一季到第二季時，股價在30幾元，本益比卻只有不到6倍。又例如在97年時為40幾元，本益比只在10倍上下。
但是當景氣開始相當差時，股價往下掉，掉到20幾元，可是由於過去四季的獲利開始越來越差，每股盈餘一季比一季低，所以股價越低，本益比反而越來越高。
例如在90年下半年到91年上半間，股價在12-15元間，本益比卻是15-20倍左右。
所以單純看本益比是不行的，要注意分子與分母的關係。通常分母每股盈餘持續上升，分子上升就是安全的，這個時候本益比低才是相對便宜。
如分母的每股盈餘在高檔往下，分子股價持續下跌，這個時候本益比低並不是相對便宜。
所以要有長期的概念，知道長期的平均股價在哪裡，長期的平均每股盈餘在哪裡，才可以知道其相對位置。配合分子與分母的走勢，才不會被本益比的數字所迷惑。
本益比是不錯的指標，但是由於股價是反映未來，如果你有辦法估計未來四季的每股盈餘，那你自己算的本益比會比公開資訊觀測站公佈的更有用。問題在於你是否能夠預測未來四季的本益比嗎？
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