finance168財經學院(百萬部落格)

營業收入進階分析基本上分成兩種，1.營業收入明細表 2.營收細項分析，營業收入明細表了解售價、銷售數量，再看營收細項分析，以恆義為例：



98年上半年度主要的產品是豆腐，總金額是388,576千元，數量是35,901仟盒，相除就是它的售價10.82/盒，到了99年上半年：



99年上半年以同樣方法可算出單價為10.85/盒，從10.82/盒漲到10.85/盒，可以看出它在通貨膨脹有調升售價能力，長久以來營業收入增加毛利也會維持住，到了100年上半年：


單價從10.85/盒調升到11.3/盒，這種可以調升售價公司相當不錯的，確保毛利可以調高，再來檢視另一案例：台積電







從95年到100年可看出台積電的售價都一直降低，如果要提高毛利只能從控制成本著手，否則營收增加毛利降低未必比較好。台積電在95年時，主要產品為晶片，平均每單位售價為40,983元，到99年降為33,143元、100年31,198元一直往下滑，這也是電子業的趨勢，沒有品牌就無法在售價方面提高，無法在售價方面提高就必須增加營業收入(單價未增加只能增加數量)，95年晶片數量為6,757,947、99年1,1821,049、100年12,488,714，五年內增加了一倍，台積電變成漸採用薄利多銷的行業，另外也須做成本方面控制，才能提高毛利。再來檢視另一案例：耕興

101.1Q 營業收入為4億五千萬、100.1Q為4億五千五百萬是衰退的，這種衰退情況下公司是真的比較糟糕嗎？那要看毛利，耕興的毛利100.1Q 1億7千9百萬反而升到101.1Q的2億09百萬，毛利率也從39.3%提升到46.4%，所以營收稍微下滑不必然造成公司狀況變差，可是為什麼營業毛利會提高？
1.營業收入增加 2.產品結構變動 3.售價變動 4.成本變動，營收下滑要檢視是獲利高還是低的產品在下滑，再做進一步的分析：


可以看出耕興營業收入持平，和去年同期比還有下滑趨勢，股價反而維持在70塊左右，再做進一步檢視：

營收年增率為負，這種情況下產生營收與股價背離，營收年增率、累計營收年增率均往下，可是股價卻從低檔往上，所以這問題應該在毛利上，再做進一步檢視：

營收已經確定是下滑，耕興沒有單價資料，但可以知道它的營收有4種產品，包括報告收入、零件收入、測試收入、安規收入，其中最主要是報告收入，再看細項：


從損益表可以求出兩種毛利，1.銷貨毛利 2.勞務毛利，銷貨收入淨額83,689減去銷貨成本64,025可以得到銷貨毛利19,664，再除去銷貨淨額等於23.5%毛利率，另外勞務收入為主要收入為366,185減去勞務成本176,364等於勞務毛利再除去勞務收入可以得到勞務毛利率51.84%。101.1Q比去年同期總營收是比較差的趨勢，可是毛利金額不減反增，因為主要的勞務收入從324,980提高到366,185，毛利率也從49.33%提高到51.84%，較低的部分是銷貨收入從129,774降為83,689，但是也不太用擔心，因為毛利率從14.4%提高到23.5%。所以耕興狀況沒想像中的差，就會產生營收和股價背離的情況。再檢視這間公司每個月都會公布的產銷組合細項：

產銷組合有四種，其中報告、測試、安規收入屬於勞務收入，零件收入則屬於銷貨收入，就可以看出銷貨收入是往下趨勢，但勞務收入還是持續往上的趨勢且毛利還比較高，這也就是營收和股價產生背離狀況。再進一步能算出毛利率：


雖然勞務毛利率往下的趨勢，但還是接近50%，比較擔心的零件銷售的部分在20%左右，增加的是高毛利減少的是低毛利部分，整體來說總毛利還是正面的。值得注意是勞務毛利會不會持續往下，還是能維持在50%水準，需要繼續觀察。