finance168財經學院(百萬部落格)

第九章 黑貓和抗拒不了的衝動 多頭市場的弱勢股

傑西.李佛摩說：「在多頭市場中，如果一支股票沒有表現出他在那是場應有的表現，我絕對不會買他。有時候我在確立已經多頭市場中買進一支股票，後來發現其他同類股票沒有上漲，我會把那支股票賣掉。…」

安定性：財務結構為企業長期償債能力或長期安定性的指標，如僅從這方面來看則企業自有資金越多越好，而負債越少越好。
因為就股東而言，自有資金為企業永久資金，可用於購買在營業上需要的各項長期性資產，同時在景氣低迷時，亦可靠著老本渡過難關，而不怕銀行「晴天借傘，雨天收傘」的窘境，就債權人而言，自有資金在財務結構所佔的比例愈大，表示償債權的保障程度愈高，對彼等愈有利。
　　

第九章 黑貓和抗拒不了的衝動 小麥空頭操作個案

傑西.李佛摩說：「聰明的交易人絕不停止就可能影響各個市場走勢的整體情勢，以及掌握各項發展。…」

第九章 黑貓和抗拒不了的衝動 小麥空頭操作個案

傑西.李佛摩說：「聰明的交易人絕不停止就可能影響各個市場走勢的整體情勢，以及掌握各項發展。…」

重病投保可節稅嗎？
小文自從繼承父業以來事業蒸蒸日上，加上最近幾年營建業持續暢旺，資產增加不少，有一天突然來電詢問有關父親病危正在加護病房搶救中，似有生命危險，聽保險人員告知，保險可以將應稅財產變成免稅的保險給付，請小丁儘速投保以免遭課征巨額遺產稅，不知是否為真？小丁果然具有生意人敏銳分析判斷，天下不可能有如此美好的事？
依據稅法相關規定，保險如果有下列幾種狀況，即不再是節稅的方式，而變成補稅的後果。尤其是重病投保，不符合保險給付免稅的立法原意：台北市國稅局曾有案例，被保險人於重病期間投保養老險並躉繳1200萬的保費，過沒多久子女就因保險給保取得與既成相同的利益，被判應列入遺產課稅。另外中區國稅局也曾查獲有個躉繳保費的案例，被保險人於重病期間投保躉繳即期年金險保費2400多萬，並於6個月後死亡，保險公司隨即給付其子女2300多萬元之保險給付，由於所繳的保費2400多萬，比保險給付還多，顯然有避稅之企圖，法院審理時認為重病投保的被保險人於投保後死亡，不屬於┌不可意料或不可抗拒事故┘，不符合保險法及遺產贈與稅法保障家屬立法之原意，判決受領人領取的保險給付無法免稅。因此目前稅捐機關對投保認定為脫法行為，主要有四大關鍵，即為動機、時程、金額及健康狀況，保險目的主要係為保障並避免被保險人(即被繼承人)因不可預料或不可抗力之事故死亡，致其家人失去經濟來源，並非鼓勵一般人利用此一方法逃漏稅負，首先有關投保時程方面並無多少年以上始為合理之規定，仍須以不可知之事故為投保要件，與投保時年齡或繳款方式無關，至於金額方面如保險理賠給付實質上僅為返還已繳保費及其利息，此與保險之目的不合，甚至繳交超額保險費高出死亡日之保單價值者，明顯違反保險精神，最後就健康狀況方面，重病投保雖非保險之禁止規定，但也不是國稅局衡量健康狀況的標準，仍應就被保險人之健康、就醫等情形加以衡量，如對死亡之結果已較常人有顯著較高之預見者，就已屬符合逃稅要件。

一般人都認為每股淨值是過去的資訊，股價應該反映未來，所以參酌每股淨值來評估股票的價值是沒意義的。所以過去的評價方式多著眼於未來現金流量的折現值，或者是股票股利的折現值。但是Ohlson在1991及1995發表以每股淨值及超額盈餘為基礎的評價模式，這個模式在1961年曾經由Edwards和Bell提出，所以又簡稱EBO模型，簡單的EBO模型和豹兄的評價方式很像，就是每股價值 = 每股淨值 + 【(股東權益報酬率 – 必要報酬率) * 每股淨值】/ 必要報酬率

其中 【(股東權益報酬率 – 必要報酬率) * 每股淨值】就是超額盈餘，而【(股東權益報酬率 – 必要報酬率) * 每股淨值】/ 必要報酬率 就是超額盈餘的折現值。

員工分紅費用化稅務處理與淺評
財政部已確定員工分紅費用化稅務處理原則，明（97）年元月起實施，由於員工分紅費用化議題，市場已經關注一段時間，相關專業研究部門人員表示，在員工分紅費用化對明年企業獲利稀釋的衝擊下，預料，會有越來越多的公司，採用認股選擇權的方式配發紅利，到底員工分紅費用化其稅法處理及對企業影響如何？經常有讓人弄不懂？因此以下就會計列帳在稅法上之規定及對企業之影響二方面加以說明。首先對於商業會計法自去（95）年5月24日經總統令公布，修正第64條條文，將盈餘分配不得作為費用或損失的強制規定，限縮在業主獲配部分。同時經濟部已發布要按國際會計準則，將員工分紅的財務會計處理准予費用化，然而其相關會計處理原則在稅法上仍存在部份差異可加以分類歸納出三項要點：
第一、員工分紅金額計算基礎，企業只有以盈餘配發的股票，才可按公平市價列報費用； 亦即盈餘配發以外的部份，則不適用按公平市價列報費用原則，

一般而言，企業的營運流程一開始必定是先取得一大筆現金，接著利用這些現金去購買生產設備、原料及雇用員工投入生產行列，再將這些生產出來的商品銷售給顧客產生了應收帳款，最後將應收帳款轉換成現金，繼續再投入生產，如此不斷地循環下去。另一方面，因為應計會計制度的關係，因此財務報表使用者所關心企業獲利能力，大都以純益當作衡量指標，但是企業平時在償還借款的本金與利息、擴充廠房設備或發放股利給股東等，都是以現金來達成這些目的，而不是用純益。由此可知，現金是企業營運中重要的生命泉源，重要性遠超過其他會計科目，財務報表分析者絕對不能忽視此項資訊。
現金流量表可以提供企業在特定期間內攸關現金收支的相關資訊，並協助投資大眾、債權人及其他利益攸關人士分析企業的現金狀況，現金流量表中報導下列資訊：
1. 企業在特定期間內營業活動的現金流量

財務結構應是長期償債能力最重要的指標，同時財務結構較差，會使金融機關貸款的意願較低，即企業的融資彈性較小，其償債能力就更加的脆弱。
既然對財務結構是如此重要，那麼企業在設計財務結構時，多半考慮那些因素？筆者認為這些因素可分兩大類來說明，為了便於表達，我們在此以表1加以說明。

流動資產中的現金基本上是比較沒有經濟效益的投資，但是網友有提及，高科技產業需要大量現金去購併或者作智財權訴訟之需，所以聯發科的現金可能有其需要。

有關存貨的未來效益基本上是看毛利以及週轉率，如果毛利很高，週轉率很快，表示可以很快的獲利，毛利是10%週轉率是2次與毛利是20%週轉率是1次，對公司的貢獻是相同的。所以在19世紀末20世紀初，零售業與百貨公司就發展出一個評核績效的指標，稱之為交叉比率，就是各項產品的毛利率乘以其存貨週轉率，來了解各項商品對公司的貢獻。當然如果是毛損，那週轉率越高越不好，因為這表示做越多，賠越快、賠越多。聯發科94年的毛利為55%存貨週轉率為6.51次，交叉比率為358.05%。95年的毛利為58%存貨週轉率為6.62次，交叉比率為383.96%。所以聯發科的存貨可以說是有賺頭而且銷的快，對公司的經濟效益逐年提高。

基本上財務報表的主要使用者為長期債權人、短期債權人、投資者及公司管理當局，另外，其他報表使用者為政府與公司員工等，為附屬的報表使用者，所以主要還是針對長期債權人、短期債權人、投資者及公司管理當局。

長期債權人關心的是在這未來的長期借款期間，企業的現金流入有沒有辦法還本付息，亦即是否有辦法支付每期的利息支出及每期應該償還的本金，那也因為把時間拉長的話盈餘應該等於現金淨流入的一個很好的指標，可解釋為以10年20年來看的話，應收帳款也已收現，而存貨也賣出去了，所以盈餘應該能取代現金淨流入或營業活動的現金流入，而成為一個具代表性的指標。

這是聯發科的比較資產負債表

當公司每年度的純益增加愈多屬於股東的部分也增加很多，如果我們想要瞭解企業如何透過平時營運活動讓純益增加，那麼損益表即是在協助我們瞭解這方面的資訊，分析企業的錢是怎麼賺來的。由此可知，損益表主要是用來衡量企業在一段特定期間整體的經營成果，而財務報表的使用者即可運用損益表，分析企業的獲利能力、評估公司價值及衡量授信的風險高低，更可以藉由損益表來預測企業未來的現金流量。因此，我們將損益表主要用途區分成下列兩種：

1. 財務報表使用者可藉由損益表估評企業過去的經營績效

財務結構的鳥瞰圖
編製簡化的資產負債表有助於分析公司的財務結構，在這簡化的資產負債表中分為二個要素：一、資金的用途（投資）與 二、資金的來源（籌資）
圖1 資產負債表與資金來源及用途的關係

企業的成立，即是以賺取利潤為首要任務，投資人投資一家公司當然也是考量到公司的獲利能力良好，才會願意購買該公司的股票，債權人願意借錢給公司，也是因為該公司具有還本付息的能力，管理當局在創造股東價值極大化的過程中，利潤的高低更是息息相關。由此可知，公司整體的營運成果，不論是投資人、債權人或是管理當局都相當關注，而損益表就是顯示企業經營成效的資訊來源。損益表彙總企業在某一段會計期間的經營績效與營運結果，透過損益表表頭所標示的年度及月份，就可以知道該損益表是表達哪一段期間的營運狀況。

損益表之構成項目與內容之說明：