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衡量期長償債能力的指標

長期償債能力的指標

長期償債能力由於涵蓋期間較長，而未來又有很多不可控制因素，較短期週轉能力更難衡量，因而只能用間接方式予以評估，這種方式就是財務結構。

財務結構表示自有資金及外部資金比重，即股東權益與負債的多寡，當股東權益（自有資金）較多，顯示財務結構健全，長期償債能力較強。

因為自有資金屬於企業所有，不論景氣好壞，都保留在公司內部，不會被抽銀根，如果自有資金較多，表示公司在景氣不好時亦能維持，對股東而言風險較小；對外部債權人而言，自有資金多，顯示對債權人提供的緩衝較大，債權人較不會受到損失的衝擊，反之，自有資金較少，表示財務結構脆弱，長期償債能力較差。

由此可見，財務結構應是長期償債能力最重要的指標，同時財務結構較差，會使金融機關貸款的意願較低，即企業的融資彈性較小，其償債能力就更加的脆弱。

既然對財務結構是如此重要，那麼企業在設計財務結構時，多半考慮那些因素？筆者認為這些因素可分兩大類來說明，為了便於表達，我們在表2-1中說明。

表2-1影響財務結構的因素

財務結構的鳥瞰圖

編製簡化的資產負債表有助於分析公司的財務結構，在這簡化的資產負債表中分為二個要素：一、資金的用途（投資）與 二、資金的來源（籌資）

圖2-1 資產負債表與資金來源及用途的關係

其中資金的用途有二：一、運用於短期用途的流動資產，以及二、投資於長期用途的長期資產。

圖2-2 資金用途的組成項目

資金來源則有兩種劃分方法，分別是自有資金與外來資金，以及短期資金來源與長期資金來源兩種劃分方法。

第一種劃分方法，顯示自有資金與外來資金的比重，這是強調財務結構的安定性。

圖2-3 以自有資金與外來資金區分資金來源

當自有資金的比重越高，顯示公司的財務結構越安定。

第二種劃分方法，顯示短期資金來源與長期資金來源的比重，這是強調財務結構的配合的妥適性。

圖2-4 以短期資金及長期資金來區分資金來源

圖2-5同時顯示資產負債表左右兩邊

長短期資金用途與長短期資金來源的關係

圖2-5可以顯示短期資金來源是否供短期用途，以及長期資金來源是否供長期用途，亦即同時考慮資產負債表左右兩邊資金配置的關係。

所以要了解企業的財務結構，編製簡化的資產負債表是一種很好的工具。

一、編製簡化的資產負債表

表2-2簡化資產負債表

二、安定性分析

安定性：財務結構為企業長期償債能力或長期安定性的指標，如僅從這方面來看則企業自有資金越多越好，而負債越少越好。

因為就股東而言，自有資金為企業永久資金，可用於購買在營業上需要的各項長期性資產，同時在景氣低迷時，亦可靠著老本渡過難關，而不怕銀行「晴天借傘，雨天收傘」的窘境，就債權人而言，自有資金在財務結構所佔的比例愈大，表示償債權的保障程度愈高，對彼等愈有利。

在衡量企業長期償債能力時，我們可以採用下列比率：

（一）股東權益佔資產比率

本比率在衡量自有資金佔資產總額的比重，本比率愈高表示財務結構較佳，本比率與負債佔資產比率總合為100％。

（二）負債佔資產比率

本比率在衡量外部資金佔資產總額的比重，本比率愈高表示財務結構較差。

（三）負債佔股東權益比率

本比率在衡量外部資金佔自有資金的比重，本比率愈高表示財務結構較差。

◎分析小幫手

自有資金與外來資金的比重應該為何，才能使公司的財務結構較為安定？一般而言，自從1997金融風暴以來，台灣的上市公司的自有資金對負債的比重要超過1：1，財務結構方稱穩健。亦即權益佔資產比率要超過50﹪，而且越大越好；負債佔資產比率要低於50﹪，而且越小越好。負債佔權益比率要低於100﹪而且卻小越好。當經濟不景氣時，如果負債佔資產的比重越高，越可能會發生資產小於負債而倒閉的情況。1997年時，很多韓國的大財閥就是因為負債比重太高而宣佈倒閉。然而IBM公司在2001年的自有資金債資產比率也不過27﹪，所以自有資金債資產比率應該多高，應視不同的時間不同的產業及不同的國家而定。

四、適性分析

妥適性：如果僅從企業的長期安定性來做為判斷財務結構的考慮因素，企業自有資金當然是愈多愈好，但是企業策劃資本結構所要考慮的並不只安定一項，資金運用的妥適性，亦是重要的考慮因素，所謂資金運用的妥適性，即是同時考慮財務結構圖的左邊及右邊，即資金的用途與資金的來源相互配合的程度。

就財務調度而言，短期的資金用途，即投資於流動資產的各項目，以短期資金來支應較好，短期資金來源一般有二：一、由外部供應商賒欠；二、向金融機關辦理短期借款，如短期擔保、無擔保放款、票貼、購料貸款、押匯、透支等方法。同理，長期資金的用途，即投資固定資產及長期投資，以長期資金來源來支應為佳；長期資金來源一般有二：一、向金融機構辦理中長期融資，或發行公司債，二、由股東投資或盈餘累積來支應。

在衡量企業資金運用的妥適性時，我們可以採用下列方法：

（一）財務結構圖：

　　一般企業在衡量資金運用的妥適性，有三種形態：

< >保守型圖2-6保守型的財務結構圖

保守型的企業家，注重安全性甚於一切，主張大部份的資金來源都以長期資金支應，其財務結構如上圖。

由於大部份的資金都以長期資金支應，所以週轉不靈的機會很少，但是，一般而言長期資金成本一般都比短期資金高；長期借款利率，股東要求報酬率均比短期資金高，供應商賒欠無須付息，發行票券利率極低；以長期資金支應短期季節性用途，不但資金積壓過多，同時成本負擔亦不划算，這種資金配置，除了成熟期及衰退期的產業要考慮生存的安定性外，並不是良好的型態。

< >中庸型圖2-7 中庸型的財務結構圖

這是一種最適當的財務調度方式，短期資金來源用於短期用途，長期資金來源用於長期用途。

< >積極型圖2-8積極型的財務結構圖

這種財務調度型態，平時積壓較少的資金，但是在景氣不佳或營業額驟降時，銀行抽回銀根或拒絕展期時，公司週轉不靈的機會較大，然而如果是利潤豐厚的賣方市場，或成長相當穩定的企業，即營業風險較小的企業，不妨大膽的提高財務風險，以外來的短期資金來作長期用途，使股東權益的報酬率達到最大。

（二）

除了財務結構圖外，比率分析也可以衡量一家公司的妥適性。固定資金佔固定資產比率就是一個很有用的比率。該比率在衡量長期資金來源（股東權益＋長期負債），支應長期資產（主要為固定資產）的關係，一般而言該比率越高，表示資金配置較為穩健，越低，表示資金配置較不穩健。該比率大於100﹪為佳，表示長期資金來源可以支應主要的長期資產（固定資產），而不會挪用部分短期資金來源（流動負債）來支應。

五、支應能力分析　

利息保障倍數

利息保障倍數的基本假設是，除非以債養債，或增加資本去償債，否則還本付息的資金都是來自盈餘，由於計算盈餘時已將利息扣減，而支付利息又在報繳所得稅之前，所以用來支應債務支出的應該是稅前盈餘並加回利息，即一般所說的稅前及息前淨利（Earning Before Interest and Tax；EBIT），如果找不到EBIT，通常也會用營業淨利作為分子。

利息保障倍數愈高，表示企業得以償還利息的盈餘相對於所欲償還的利息支出較高，對債權人越有利。

有時候雖然公司的財務結構不好，但是由公司利息保障倍數不錯，公司還本付息能力很強，銀行仍然不會抽銀根。雖然公司的財務結構不佳，但是由於公司獲利能力還不錯，不但不會立刻發生財務問題，而且由於獲利的金額轉入股東權益，也會使公司的財務結構逐漸健全。

◎分析小幫手

利息保障倍數是在衡量公司盈餘可以支應利息的程度，所以基本上是分子為盈餘分母為利息支出。但是由於盈餘是先償還利息然後再繳所得稅，所以分子的盈餘盈該是息前及稅前盈餘（EBIT），才可以正確衡量公司的還本付息能力。利息保障倍數如小於一，表示公司無法清償利息的機率很高，所以公司很可能因為無法還本付息而發生違約的行為，一但違約銀行就可依法停止續貸，不但會抽銀根，而且還會處分擔保品。因此我們常認為利息保障倍數是破產指標，因為一但利息保障倍數小於一，可能會被銀行抽銀根，同時會被處分擔保品，企業破產的機率自然提高很多。

第三節　長期償債能力分析步驟

圖2-9長期償債能力分析步驟圖

 由圖2-9可以了解短期償債能力是一切分析的基礎，因為他先是公司是否能夠立刻生存，如果公司可以維持存在才有分析長期償債能力的必要。財務結構是長期償債能力的指標，所以如果企業的財務結構相當強，則表示企業有足夠的資產清償負債。但是如果企業的財務結構僅是佳或者稍差，則有分析利息支應能力的必要了。利息保障倍數如果很差，會使財務結構稍佳的企業變成稍差；如果是財務結構很差的企業，可能會立刻發生倒閉。反之利息保障倍數很好，則在資金寬鬆的環境下，不至於發生財務危機。

我們可以以下列的檢核表分析短期償債能力分析的步驟

表2-3

< >安定性佳、妥適性佳、支應能力佳，長期償債能力沒問題。安定性佳、妥適性佳、支應能力差，可能會被要求處分抵押品，雖然不會發生倒閉，但長期償債能力變弱是一個事實。安定性佳、妥適性差、支應能力佳，表示可能會被要求處分抵押品，雖然不會發生倒閉，但長期償債能力變弱是一個事實。安定性雖然佳、但是妥適性不佳、表示有部分短期資金供長期使用，由於支應能力差，表示銀行可能會抽銀根，產生週轉問題，還可能被要求處分抵押品，長期償債能力因此而惡化。安定性差表示自有資金不足、妥適性佳表示長期資金供長期使用外部分還可支應短期需求、支應能力佳表示可以還本付息，目前資金配置的妥適性仍會維持，長期償債能力沒問題。安定性差表示自有資金不足、妥適性佳表示長期資金供長期使用外部分還可支應短期需求、支應能力差表示可能無法還本付息，目前資金配置的妥適性因為銀行抽銀根而變差，長期償債能力因此變差。安定性差表示自有資金不足、妥適性差表示部分短期資金供長期使用、支應能力佳表示可以還本付息，如果銀行不抽銀根，暫時不會發生週轉的問題。因此只要市場的資金寬鬆，並沒有直接的證據顯示公司會發生週轉不靈的情形，長期償債能力暫時沒問題。安定性差、妥適性差、支應能力差，表示該公司的短中長期償債能力均發生問題。