財報小秘訣-3教授與達人的財務報表對話:資產負債表,折舊費用的分析

 

請到我的粉絲團按讚https://www.facebook.com/imfinance168

 

達人:資產負債表看他的負債嚴不嚴重,資產的穩健度強不強。

很多企業流動資產就超過總負債,那個都很穩吧!

教授:所以是流動資產/總負債大於一

達人:對阿!等於固定資產的部分都是不需用來償債的。

 

教授:你是看這個喔?

達人:就去了解每家公司的財務狀況,用感覺的就可以感覺出來,當然我不會特別去算比率,覺得財務狀況穩,就OK了!

教授:是阿!不會倒,你管它比率!

達人:對阿!那是銀行貸款自己設一些限制,評估用的。我們一般又不挑那種很糟糕的公司,一般比較不會用到那麼用比率去篩選個股。

但是你資產負債表稍微掃過去就知道這家公司OKOK

 

教授:你只看負債,你還有看甚麼?你有看無形資產嗎?像裕融的無形資產

達人:無形資產,你是指商譽?那是收購的部分,那比較特別一點。

另外現在有一些進軍中國及越南的公司,他買的土地只有地上權,是用無形資產列計,不是用土地列計。這個部分也會攤提掉。

教授:你經常說連鎖店的折舊快要攤完了,你是怎麼看的?

達人:像一些連鎖店,他的店面的折舊可能是五年攤提,現在店開了五年之後,這些部分的裝潢部分的固定資產已經攤提完畢。你看全國電子它的折舊很少,就可能顯示老店的部分都不用再提了。

 

教授:這對投資上的意義為何?

達人:表示這家公司如果新開店,一直增加,那它的折舊費用會一直增加。但是到了一個水平值以後,折舊就不再增加了,像如果有300家店面,最近每年開個510間,這部份很多折舊都很低了。像好樂迪的折舊也都很低了。

 

教授:但是在損益表的時候,你就看它營業淨利率,看他業外收支?那你的折舊部分如何放到損益表分析呢?

達人:折舊本來就是放在營業成本及營業費用那邊。

教授:如果折舊持續降低,你就會提高未來的營業利益估計對不對?

達人:對喔!當然你要看它的減項,如果店本來是十家,今年又擴充十家,本來老店的折舊快攤提光了,但是你忽然間又開了十家新店,折舊費用會重新跳上來。

 

教授:所以還是要重新算對不對?

達人:對阿,如果到了一個水平點後,新店開的家數開始減少後,不久後,它的折舊費用就會開始往下掉。

最明顯的就像全國電的折舊費用就非常低,好樂迪,錢櫃的折舊費用也非常低,除非他又要搞裝潢,否則折舊費用會往下。

這幾年王品在衝刺店面,所以折舊費用會一直上升,但是如果幾年後,王品在台灣的店面飽和後,折舊費用就會往下降

 

教授:但是如果這樣,它的營業收入就無法增加了。

達人:所以他就必須用既有的店面,來增加來客數。

有時候開新店不一定賺到錢,可是提過五年後,這家店的裝潢的折舊就提完了,前五年你看它沒賺錢,但是五年後這就費用降低就開始賺錢了

所以有時候衝刺展店,原來有100家,後來每年增加20家、20家、20家,因為它累積,第一年、第二年、第三年、前五年的折舊就會增加,但是到了第五年後,折舊就會進20家、退20家,所以折舊就會不增加。

可是如果再增加的階段,我們其實必須注意,有很多利潤被新增的折舊給沖銷,其實利潤是隱藏在折舊費用內

 

教授:像匯僑儲油槽的折舊,如果時間到了,可能折舊就提完了。

達人:對阿!獲利就會暴增

教授:這有時候很難講,因為到期了可能要買回。其實這種公司不容易了解。

 

達人:折舊我們會去算,其實大統益折舊也一直再降,大統益折舊就少了5000萬。它有部分的固定資產折舊再兩年就會提完

教授:所以它的營業利益,漸漸就會上去了

 

達人:有一些受到營建業的影響,要注意營收有沒有辦法上去,不然就有很大的問題?

教授:那如果受到營建業的影響,那這種公司你甚麼時候敢買?

達人:如果獲利很差,本益比跌到12倍以下,就可以考慮進場,畢竟跌無可跌

有些產業龍頭公司的折舊提列的部分已經可以支應它擴廠,現金流的問題就比較沒有,這個時候就要注意營收及毛利,如果這個產業平均毛利在20%上下,它就必須有能力維持20%上下的毛利率,但是如果有競爭者進來的的話,它就必須能夠維持毛利率,因為龍頭有調整價格權,如果毛利還一直往下的話,就可能出了問題

 

教授:我所知道了,像有些公司享有超額報酬,例如ROE衡量享有超額報酬,可是一般過了五年後,就會回歸均值,無法享有超額報酬

達人:會有競爭者殺進來,有時候股本也大了,這個市場無法再提供原來的成長所需的市場佔有率保留盈餘一直增加,淨值一直增加,獲利又增加沒多少,ROE就慢慢掉下去。

 

教授:所以每股盈餘,每年要成長15%、20%其實很難

達人:這個要有大市場,能夠讓它成長很多年,在台灣不容易,但是在中國有可能,如果中國的薪水能夠每年持續大幅度上調,照道理有一些消費還是在一直擴增,擴增到已經成長不了的情況。

台灣不容易,台灣已經停滯了。日本也停滯了。但是國際化的企業如果有能耐,它的市場是非常大的。

 

(本系列每周一會將上周文章設為限好友閱讀)

    全站熱搜

    finance168 發表在 痞客邦 留言(0) 人氣()