finance168財經學院(百萬部落格)

以下是教授的每週財經週報

本週的美國經濟指標充滿了好消息，首先ISM製造業指數由44.8漲到48.9，接近成長的50%關卡。當日美股道瓊大漲114.95點回應此一利多。
當天還有一個好消息就是汽車銷售在美國政府的獎勵下，由960萬漲到1160萬輛，汽車與住宅是受到利率影響很大的耐久財支出，通常不景氣下，消費者會延緩此一購置，現在汽車與住宅的銷售都有增加，顯示在政府的財政政策及貨幣政策激勵下，人民終於有正面的回應。
但是美國6月份的個人所得大幅減少，究其原因是歐巴馬政府振興方案一次撥付給民眾的款項導致5月份個人所得增加1.3%，是6月所得大幅下滑的原因之一。但是6月份個人支出攀升0.4%，而且儲蓄率也開始下跌。顯示人們對於未來所得來源不確定得憂慮降低，所以不急著提高儲蓄以因應未來收入的減少。當日道瓊仍然小漲33點以9320點作收。
8/5號工廠訂單意外的上揚，因為七月底的耐久財訂單是衰退的，此一數據是超乎意料的好，可是同日ISM非製造業指數卻是意外的下跌，雖然ISM非製造業指數公佈歷史較短而且重要性遠低於ISM製造業指數，兩者相權衡，市場以小跌39.22做收，看的出來吧，利多大漲，利空小跌。
8/6 7月份連鎖店銷售又再下跌，但是首次申請失業救濟人數降到55萬人，七月份以來這個數字都維持在60萬人以下，可見就業市場壓力漸緩，然而持續請領失業救濟人數人然攀升，市場的反應是小幅下跌24.71點作收，其實8/5 8/6兩天都拉出很長的下影綫，空方都無法一鼓做氣殲滅多方的氣勢。
8/7最重要的就業報告出現了，結果出乎意料，居然失業率由9.5%下跌到9.4%，非農就業人口的減少減緩到單月20幾萬人，這是從一月份大幅減少70幾萬人的對經濟大幅悲觀的預期以來，半年內就有戲劇性的變化。道瓊指數當日以收高113.81點達到9370點反應此一利多。
8月份的第一週(8/3-8/7)道瓊開9173，收9370以收高198點做結束，每股已經連續四週收紅K棒。
NBER及歐巴馬都說景氣可能在7月份觸底了，你說呢？
PS其實我們還是很怕，8月份的就業數字就變差ㄋㄟ！持續盯著每週的失業請領人數報告較穩當！
羚羊：教授你的財經報告寫的不清不楚的，這些經濟數據誰看的懂？
教授：那我就比較重要的一一項你介紹。
教授：首先就是在每個月的第一個工作日由全國採購經理人學會公布的NAPM報告，也就是我們常聽說的ISM製造業指數，這個指數很有用，基本上因為它是當月份第一個即時性的重要指標，由於前聯準會主席葛林斯班很重視這個數據，而且其中有一個指數也被列入conference board的領先指標。羚羊！我告訴你，ISM製造業指數是一個水晶球，可以預測當月份重要的經濟指標。
羚羊：那麼神阿！請教授教我們如何看這個水晶球，預知未來。
教授：因為ISM製造業指數的歷史久遠，所以它的指標已經很多觀察直可以和重要的經濟指標產生統計上的關連，因而可以有預測的功能！
羚羊：願聞其詳！
教授：採購經理人指數(PMI)的計算，則僅由五個項目組成的綜合指數，包括：新訂單、生產、雇用員工人數、訂單交貨、存貨，每個項目權重各佔20% (最新權重)。
 * 新訂單(New Orders) 20%
 * 生產(Production) 20%
 * 雇用狀況(員工增、減或不變) (Employment) 20%
 * 供應商交貨速度(Supplier Deliveries) 20%
 * 存貨(Inventories) 20%
羚羊：那公佈其他的數據作什麼？不是只有五項嗎？
教授：ISM之所以重要，是因為採購經理人指數(PMI)是每月首先出爐的經濟指標數據，具有高度的敏感性及重要性，經常被視為重要的領先指標，股市與匯市常受其影響。我等一下再講詳細一點。
羚羊：ISM製造業指數很穩定嗎？
教授：由於五個項目中新訂單和供應商交貨速度是領先指標，生產和雇用狀況是同時指標，存貨則是落後指標，所以組合而成的ISM製造業指數會起起伏伏，不是一個很穩定的指數，但是它的趨勢相當重要，如果聯準會主席都看這個數據，你不可以不重視這個重量級的經濟指標！只是還要注意一些細項，更能掌握未來的經濟走向。
羚羊：我不相信對股市的影響那麼大？
教授：你可以看到最近10年來，ISM持續跌破50%的時候，道瓊就守不住10000點，如果ISM持續站上50%的時候道瓊站上10000點就有經濟的實質，站的也比較穩。

羚羊：那現在09年8月份公佈的ISM製造業指數是多少呢？
教授：8月份公佈的ISM製造業指數達48.9%比上個月增加了4.1個百分點。
羚羊：48.9%這個數字還不到50%，這個數字怎麼看？
教授：ISM採購經理人指數是以百分比來表示，以50%作為製造業景氣強弱的分界線，並以41.1%作為整體景氣強弱的分界點線。當指數大於50%時，被認為景氣擴張的訊號，當指數低於50%(或41.1%)，則有景氣收縮的疑慮。擴張或收縮的強度以距離分界線遠近來衡量。羚羊：現在是48.9%呢，已經到了停止成長可能擴張的階段了。
教授：所以股市以上漲來回應此一利多，不但如此，從08年12月跌到32.9%開始後，已經連續6個月上升了。
羚羊：那股市為什麼到了3月底才上升呢？
教授：因為09年1月到2月升幅都小於0.5%，人們不太確定是否已經止跌回升，到了3月份以後又恢復2%以上的成長，股市才敢有像樣的反彈！
羚羊：那為什麼還要看其組成的細項？
教授：因為裡面很很多指標可以判讀，預測當月份事後公佈的其他重要經濟指標！例如列為領先指標的新訂單指標，從12月份的23.1一直升到8月份的55.3，也就是宣告製造業的景氣領先指標已經回復成長了，長期而言這個數據如果超過48.8%就表示工商普長局公佈的製造業訂單是成長的，所以我們可以預測工商普查局兩天後公佈的製造業訂單是正成長。你可以看到conference board連續三個的領先指標都是成長，就可以發現美國可能在09年第二季觸底。
羚羊：那供應商交貨速度為什麼也是領先指標呢？
教授：供應商交貨速度又稱延遲交貨表現，如果供應商延遲交貨，表示其忙碌極了，也就是生意接單多的作不完，景氣當然就熱絡了，所以就會被conference board列為領先指標。
羚羊：那8月份公佈的供應商交貨速度如何？
教授：這個指標在3月份碰到43.6才觸底，然而這個指標必須要到50以上才是擴張的階段。你看到了7月份已經到了52的擴張階段了，而且連續兩個月都大於50呢！這就是為什麼美股到了3月份才觸底，因為大家對這個指標一直浮浮沉沉，對經濟景氣一直沒有信心，現在回到50以上，我猜8月份的美股一定有很好的表現！
羚羊：那同時指標的生產與雇用狀況又如何解讀呢？
教授：生產可以用來做為工業生產指數是否成長的判讀指標，像08年12月生產跌要26.3，工業生產指數不久後就跌破100了。長期而言，這個指標如果大於50.2%，就顯示聯準會公佈的工業生產指數是正成長。像7月份的生產指數突破50達到57.9的生產成長的解讀，我就會預測工業生產指數會是正的成長，結果如何兩週後就知道了！
羚羊：我知道，雇用狀況可以用來估計就業市場對不對？
教授：因為美國的主要就業都集中在非製造業有較多的比重，所以ISM的製造業就業項目的重要性就較低！不過自從07年11月跌破50以後，中間08年的7月一次突破50，目前雖然由最低的26.1回到45.6，但是還是表示大多數的採購經理人認為就業狀況不好！這個數字要大於49.7%才表示非農就業人口會增加。
羚羊：所以星期五公佈的就業狀況就會不好，那今天要賣股票了！
教授：不是這樣子的，這個數字由34.3一直進步到45.6，有可能非農就業人口的跌幅會降低也不一定。此外，大家都知道星期五公佈的就業數據不好，可是要看實際公佈的比預期的狀況還好還是不好，對股市才會有不同的影響！
羚羊：那存貨指標，是落後指標，就不用看了，對不對？
教授：存貨如果偏低，表示國內生產毛額中的投資還會在下降，所以對景氣也不好！
羚羊：可是存貨如果偏高，那大家就會消化存貨，不在生產，也是不好阿？
教授：這個就要看存貨佔銷售比率了，總體的存貨降低會使國內生產毛額下降，但是存貨降低，如果銷貨降低更多，那麼存貨銷售比就會提高，所以影響生產的是存貨銷售比而不是存貨的總額。
羚羊：那存貨這個指標表現的如何？
教授：果然是落後指標，7月份這個數字雖然是33.5比六月份的30.8略有提升，但是從08年8月的48.4跌到現在，這個數字如果超過42.6%就可以預測美國經濟統計局的企業存貨會增加。目前看起來只能用跌幅趨緩來做判斷！
羚羊：好啦！我已經了解採購經理人指數了，可以下課了嗎？
教授：還有一些資料也是不錯，例如原物料價格及新出口訂單也是很重要的指標！
羚羊：原物料價格有什麼重要？
教授：採購經理人對原物料最敏感了，這個可以用來評估當月份預計公告的PPI，同時如果再景氣繁榮時，如果原物料價格太高，可能聯準會會調高利率，不利股市及公債市場，但是對於商品的投資則是正面的消息！
羚羊：有那麼多眉角啊！
教授：原物料的指數由08年12月的18漲到09年7月的55，顯示製造業開始耗用較多的原物料，再景氣低迷時，其實也不是個壞消息，至少要擺脫通貨緊縮了。
羚羊：那看出口訂單又要幹什麼？
教授：出口增加會使國內生產毛額增加，所以也是可以判斷未來經濟的領先指標！
羚羊：那未來美國的出口如何呢？
教授：美國的出口訂單自從08年12月跌到35.5以後，目前09年7月已經回到50.5，代表已經快要成長了。
羚羊：所以美國的景氣要開始好轉了嗎？
教授：可能已經擺脫最壞的狀況了，說要好轉，還要其他的經濟指標來確認！
羚羊：那8月3日還有什麼資訊？
教授：還有汽車銷售量，是商務部每個月3日公佈的數據，這個數據平常不是很重要。
羚羊：平常不是很重要？
教授：因為這個數據和美國的股價指數關聯性不高，但是在景氣開始衰退，或景氣開始回升時，這個指標就很重要！
羚羊：為什麼？
教授：因為汽車和不動產的購置是重要的理財活動，人們對此購置會相當小心，只有在未來收入穩定或者是利率很低時才會做決定。當人們對未來收入不穩定的預期增加，就會延緩換車。反之，如果汽車的銷售開始增溫，就是表示人們對未來的收入是樂觀的看待。
羚羊：納09年7月份的汽車銷售如何？
教授：這個數據由09年6月的9.6百萬增加到7月份的11.2百萬輛，是多個月來第一次突破1千萬輛。
羚羊：所以美國人對於前景的看法很樂觀囉？
教授：其實也不是啦！這是因為經濟蕭條政府對購車展開補助，人們憋了好久終於忍耐不住換新車了。應該是一個短暫的現象。這個數據由08年3月的15.1輛一路下滑，你看通用汽車及克萊斯勒都發生財務危機呢！