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股東權益報酬率高的公司當然好，只可惜這個股東權益報酬率只是適用於原使用10元認股的股東，又叫內部股東報酬率。那外部股東的報酬率為何？這我就不知道了，如果你是用20元買進，與用30元買進，你的外部股東報酬率就不是24%，可能遠低於24%。
要了解真正屬於外部的股東權益報酬率，就要看你是以何種價格買進，一般而言，原始股東是以10元認購，然後隨著公司有了盈餘，公司的淨值就增加。所以原始股東的報酬率是以稅後淨利除以淨值計算的。

股東權益報酬率 = 稅後淨利 / 股東權益(淨值)
也可以這麼表示，將分子與分母同時除以流通在外股數，就等於：

股東權益報酬率 = (稅後淨利 / 流通在外股數) / (股東權益 / 流通在外股數)
就等於
股東權益報酬率 = 每股盈餘 / 每股淨值

可是外部股東的報酬率，並不是以每股淨值計算的，而是以買進的價格計算，所以外部股東的投資報酬率，應該是

外部股東投資報酬率 = 每股盈餘 / 每股市價

所以，每次買進的股價不同，外部股東投資報酬率就不同，買進股價高，投資報酬率就低，買進股價低，外部股東投資報酬率就高，想要享有高的投資報酬率，就必須以相對便宜的價格買進。

那外部股東投資報酬率與(原始)股東權益報酬率的關係為何，可以由下式導入：

外部股東權益報酬率 = (每股盈餘 / 每股淨值) / (每股市價 / 每股淨值)

也就是外部股東權益報酬率 = (原始)股東權益報酬率 / 股價淨值比

所以我們要認識另一個重要的評價比率，叫做股價淨值比，股價淨值比是每股的股價除以每股淨值。其中每股淨值就是帳面上每一股股票所擁有的淨值，如果公司能夠以帳面價值售出並清算退還給股東，則每股淨值就是股東可取得的價值。
因而很多人認為，如果股價等於每股淨值，也就是股價淨值比等於一，就是價格合理，股價高於每股淨值就是價格高；反之股價低於每股淨值，就是便宜。

這個時候就把我們很熟的本益比帶入了，本益比就是外部股東權益報酬率的倒數，也就是

本益比 = 每股市價 / 每股盈餘

兩個比率一起討論，就是本益比越低越好，外部股東權益報酬率越高越好。



現在回到我們的例子，要計算每股淨值，就是用淨值377000元除以流通在外股數30000股(股本300000元除以每股面值10元)得到每股淨值12.57元。
假設目前的股價為20元，則股價淨值比等於1.59倍。
現在計算外部股東報酬率：
1. 計算每股盈餘 77000元/30000股，等於2.57元
2. 目前股價為20元，所以2.57元/20元，等於12.85%。

第二種方法，(原始)股東權益報酬率20.42%除以股價淨值比1.59倍，等於12.84%。

兩種方法不是一樣嗎，為何要用第二種方法？
因為採用第二種方法可以判斷投資標的之良窳與否。

例如兩家公司本益比均為10倍，也就是外部股東報酬率為10%。
假設A公司的股東權益報酬率為20%，股價淨值比為2倍，其外部股東權益報酬率就是20% / 2 = 10%
B公司的股東權益報酬率為5%，股價淨值比為0.5倍，其外部股東權益報酬率也是10%。

很明顯的A公司是績優公司，因為其股東權益報酬率大於等於20%，符合張忠謀及巴菲特的績優公司的標準。B公司的股東權益報酬率僅5%，絕對不屬於績優公司的範疇。他之所以本益比10倍，是因為他便宜股價淨值比0.5倍，也就是打對折出售的意思。
反觀A公司，其股價淨值比為2倍，這是反映其績優公司的形象，投資者願意超額(以兩倍淨值的價格)購買。