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教授您怎麼看最近的市場環境，現階段又應該怎麼操作比較好？

我經歷過12次的台灣股市循環(圖1)

最近一次的峰頂是在104年4月28日的10014點，由於下滑超過20%被確認為一次峰頂的完成，目前是在往下走的階段，是否築底？何處是底部沒人知道？但是我們知道目前不是相對高點。

我比較喜歡用股價淨值比而不是本益比來判斷台股的高低點，原因是當所有上市公司的盈餘變成很低或者是負數時，本益比會變成接近100倍或者無法計算，股價淨值比則沒有這個困擾，上次金融海嘯以來，我就主張用股價淨值比來判斷股市的相對高低點。(圖2)

這次104年8月28日最低點跌到7203點，跌破了1.3倍股價淨值比的7460點，這是2004年來第二次有機會跌到1.3倍，絕對不是高點，至於是不是低點，2008年10月時1.3倍股價淨值比是5500點，跌破後大盤又跌到3955點又跌了將近20%，所以7460點是不是底部，我就不敢確定了，但是我個人認為7460點不是高點。

(圖3)

在還沒有使用股價淨值比前也就是在2010年以前，我判斷台股的高低點是用水平線，例如在最高點與最低點間選出四條線，低於4500點是低檔，在4500點到5800點是相對低檔，在5800點到7200點是中性區，高於7200點到8500點是相對高檔，8500點以上是高檔，如果依照這種評估，高於8500點都是高點，那會錯過2013及2014兩年的多頭，甚至2010年和2011年可能都覺得是相對高點投資起來綁手綁腳。

後來我發現在2008金融海嘯期間，一倍的股價淨值指數最多只跌300多點，是相當穩定的指標，台股的股價淨值線每年平均以6.88%的速度成長，也就是6.5年後股價淨值線就會到9000點的位置，也就是如果在9000點買進，悲觀者只要經過6.5年後就可以得到9000點的一倍股價淨值線。那現在7800點到8000點的位置，9000點買進套牢的人可不可能解套，在台股的股價淨值線仍然以每年6.88%的速度成長的前提下，解套的機率不低。

如果6.5年後，台股的股價淨值線到了9000點，也就是9000點是一倍的股價淨值線。

至於一倍的股價淨值比是高還低，我只能這麼講2008年底出現過一次股價淨值比低於一倍，通常的股價淨值比是在1.6倍到1.9倍中間，所以9000點除以一倍的股價淨值線5738為1.57倍的股價淨值比，其實低於平均的水準。

一個國家的證券市場的上市公司，所賺的錢會先發放現金股息，剩下的錢保留在公司內部，保留在公司內部的盈餘就會使淨值提高，台灣就是這種經濟體，平均每年以6.88%的速度提高淨值的金額，因而長期持有台股應該是會有獲利的。

所以現在這個位置，不是高點，既然不是高點，除非你是動能投資法的技術分析者，否怎不是高點基本上不是賣股票的時機。

看起來我好像是看好後市，其實除非上市公司的淨值下滑，否則我仍然以每年6.88%的淨值成長速度來看長期的台股，也就是長期而言台股是成長的，在每年6.88%的淨值成長架設下，9000點到10000在未來的6-7年內還是可能遇到的。但是未來幾個月到一年台股的走勢如何，我就不知道了，如果我知道我會押下身家，外加高財務槓桿的操作，進行作多或作空的操作。