1975年底,股市領先觸底,通貨膨脹也被壓下來了。



然而利率降得更快,實質利率相當低,這也使得景氣迅速復甦,然而通膨很快又上去了,到了1978年底CPI到了9%,1979年二次石油危機,通膨更飆到接近15%,逼的FED很快的調升利率到接近18%,然後再也不敢立刻調降利率,以免通膨再起。
由於實質利率相當高,S&P500股價到了1980年底到1981年初的140點後開始下滑,不到兩年的時間,又再度衰退,整整14年出現了4次衰退,這是因為FED必須一直升息控制通膨的原因。
1970年代的經驗告訴我們,實質利率低迷或者是負數,很容易引發通貨膨脹,為了控制通貨膨脹,又必須每兩年就是景氣進入低迷,引發高度震盪的經濟走勢,當時黃金由35美元漲到800美元,石油由25美元漲到40美元,而美元持續的貶值。


好玩的是1976年第4季到1981年第一季,企業獲利持續五年的成長,然而道瓊股價由76年第四季1004.65跌到78年第一季757.36,這是因為FED持續減少貨幣供給成長率,然後10年期公債維持在8%以上,高利率造成資金成本高,不容易有好的股價表現。
1978年底,由於第二次石油危機發生,股市由1978年第一季漲到1979年的第三季,然後又再次衰退。通膨雖然在1980年第一季到頂,然而到1981年的第三季中間有七季仍然在10%以上,到了1981年的第三季通膨壓下來了,然而FED不敢降息,到了1979的第四季企業獲利終於衰退,三年內都無法回覆到原來的水準。
然而股市在1980年第一季觸底,展開由785到1981年億一季長達1年漲到1003的小反彈。
1981年第二季,短短不到兩年,美國景氣噢再度衰退,通膨顯然壓下來了,然而FED的利率不敢降,使得實質利率提高,企業獲利降低。
到了1982年的第二季股市觸底道瓊為811.93,然後持續上漲一直到1990年。
獲利並沒有提高,然而CPI在1982年降到4%以下,到了1986年底降到1.1%。
FED又開始放寬貨幣,這次主導的長期的資金行情。
股市在10年間幾乎繳了白券,這也沒什麼阿,在1929年的高點到25年後才解套,這次不過14年。
公債由1968年的5%漲到1981年的15%,太早持有反而套牢。
建議這段時間持有公債,但是必須等到通膨下滑時,也就在81年第三季,持有30年期的公債,每年15%的利息,不易快哉。
但是也不能太早持有。
至於股票呢?雖然連續14年沒有破高點。
然而如果在低檔1970年1975年1980年1983年買進,現金殖利率很高,有成長潛力的股票,應該也是會賺錢的。
波段操作也都是有50%的報酬。

有朋友問到如果有一家不錯的公司,現金質利率達10%的時候,如果那時候台股是9000以上,要不要買進。
我只能回答,這個時候你如果是巴菲特是會買進的。
但是波段操作者,不會在這個時候買進。
這是價值投資者與波段操作者的相異之處,相同之處就是都在低檔買進,只是價值投資者定義的低檔與波段超作者定義的低檔有所不同。


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