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大家都以為長期存股投資的最大罩門是買在高點，對於績優股，這個不是問題，只要以定期定額的方式存股，經過股息再投入後，十年以後其實報酬率差異不大。

反而存股者的最大問題是，這家公司可否持續績優，會不會重返榮耀，我的朋友稱之為信任後的煎熬，這個煎熬相當大，小則會讓存股者的淨值腰斬，嚴重時會讓存股者傾家蕩產。

存股容不容易，一點也不容易

以8114振樺電來看，由於2014年俄羅斯金融風暴，油價大跌，向來是俄羅斯最大POS系統品牌的振樺電就受到俄幣大貶及需求不振的衝擊，獲利大幅減少，股價由2014年6月的200元跌到2014年10月的116元，俄羅斯當時情況緊急，然而公司管理當局認為，俄羅斯最壞的時間已過，而且積極開發印度等新的市場可以重返榮耀。(圖1)

(圖2)

我們可以看到103年6月以後長期的營收(12個月平均營收額)持續下滑到104年3月。

(圖3)

但是如公司管理階級所說的，至少迄今他們的承諾做到了，長期營收止跌回升，短期(3個月)營收則持續上升。

(圖4)

盈餘再連續三季低迷後，在104年第二季又回升了，股價也由103年10月的116元回來到104年6月的190元的位置，雖然煎熬，但是還是持續信任公司是對的。

這位朋友持有的另外一家公司就是中碳(1723)

同樣的在103年第四季油價大幅下滑，與中碳業務連動性高的苯價也大幅下滑，中碳第四季的盈餘由第三季的2.64元跌到1.55元，股價也由103年6月份的200元跌到10月份的88.6元。要不要信任公司管理階級有扭轉乾坤的能力，景氣自然會回升，這次的信任後的煎熬又再困擾著存股者，其實有研究油價市場的人都可以預期103年下半年及104年上半年的油價表現不佳，雖然會跌到多少沒人說得準，但是總體的趨勢倒是可以拿捏一二的。

如果油價的表現長期持續下跌的趨勢確定，也不會困擾長期存股者，對於已經回天乏術的公司，割肉停損就對了，難就在於，可能這個趨勢是短暫6個月到12個月，沒人說得準，割肉後要在其他地方投資再把肉長回來也是很困難的。

(圖5)

不如振樺電的表現，中碳的單季每股盈餘仍然處於金融海嘯以來的低檔，是否很快會有起色，考驗存股者的信任，與信任後的煎熬。

(圖6)

中碳的長期營收持續下滑，而且短期營收在死亡交叉後也是回有回升的跡象。

另外一檔中鋼也是老一輩存股投資人的最愛，中鋼在民進黨執政時曾經近四季獲利超過500億元，股價也曾經高達50幾元，然而由於中國產能過剩，股價持續下滑跌到20元以下低於金融海嘯的水準，目前仍然低迷，要不要繼續信任，還要忍受煎熬呢？(圖7)

對於存股，我覺得當然每檔股票都要充分的了解與認識，但是縱使如此，仍有可能發生信任後的煎熬的問題，如果一味信任管理階層可以扭轉乾坤，萬一轉不過來可能是腰斬甚至破產。

用定期定額存股可以避開買貴的問題，然而如果買到績優股變問題股，長期的股價下滑的趨勢，就連定期定額也無法解決，所以必須要投資多檔股票以分散風險，可能要投入10檔左右的存股標的會比較好，但是如此一來，存股的獲利會比買0050還好嗎？又是一個難解的問題。