財報特偵組—1232大統益公司

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薛教授年度推廣教育開始報名了 第三季財報篩股 五線譜及通道教學
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本文內容並非任何型式之投資建議,內容謹供參考,任何投資決策應自行衡量風險,妥善理財,本部落格不負任何盈虧之責!

這是上課的內容,當時仍未取得第三季的損益資料

(圖1)資料來源XQ全球贏家

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我們看到大統益的營收持續的負成長,年增率達-16.27%,看起來相當的緊張,通常營收衰退預告盈餘的衰退,但這對大統益來說,是不一定的,因為大統益的獲利取決於銷售單價與原物料的單價變動,如果銷售單價下滑,以大統益目前銷售量,只會使營收金額下滑,然而如果原料下滑的更多,其實獲利是增加的。


(圖2)資料來源XQ全球贏家

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可以看到最近幾季的獲利能力比率,主要仍取決於毛利率,也就是銷售價格與原料的價差,由於原料與售價均是反映市場行情,原料幾乎占了90%以上,所以大統益的毛利很少高於10%的,但是毛利率也不是很穩定的,仍然會有上下大幅波動,104年的第一季及第二季的毛利及營業淨利率均高於去年同期,第一季的營業淨利略低於去年第一季,必須了解其原因。


(圖3)資料來源XQ全球贏家

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營業收入下滑但是毛利率及營業利益率提高,不表示營業淨利就會提高,畢竟與每股盈餘及獲利有關的是金額而不是財務比率,我們可以看出104年第一季及第二季營收均遠低於103年的同期,但是104年的營業利益229大於去年的197,然而第一季的營業利益293卻小於去年第一季的311,合計上半年522高於去年的508。


(圖4)資料來源XQ全球贏家

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要分析大統益一定要取得成品的單位售價及原料的價格,我們可以看出大統益的沙拉油盤價一值往下滑,然而第三季的盤價比第二季低了4%-5%。


(圖5)資料來源XQ全球贏家

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還好黃豆的價格第三季比第二季跌了兩位數字的百分比,看起來毛利率及營業淨利率應該不錯。


(圖6)

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繼續分析營業外收支,第二季的營業外收支合計比去年同期多了一千萬元,但是上半年卻比去年少了快三千萬,所以問題是在第一季的營業外收支。


(圖7)

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我們看出其實主要是透過損益按公允價值衡量的金融資產,這部分就是為了避免台幣貶值預購遠期外匯所產生的損益,這部分其實不用預測也無須分析,因為大統益的外匯操作有其一致性,台幣升值這部分會損失,台幣貶值這部分會利益,然而結合進口黃豆價格以美元計價所產生的台幣計算的差額,應該是抵銷的。


(圖8)資料來源XQ全球贏家

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看一下季的現金流量表,由於存貨會因為黃豆價格的高低點有所變動,所以會導致營業活動現金流量產生正數或負數,這是公司政策使然,無須緊張。


(圖9)資料來源XQ全球贏家

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再看一下經營績效,營收衰退,但是營業利益及稅前稅後淨利成長率第二季均達雙位數的成長。


(圖10)資料來源XQ全球贏家

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資產負債表方面為了第三季發放股息留有很多現金,另外存貨的部分也持續降低,存貨降低的金額和現金增加的金額相若,流動資產金額維持穩定。


(圖11)資料來源XQ全球贏家

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應收帳款很穩定,存貨週轉率下滑,但是換算年率也有12次以上,無須擔心。經營能力穩定。


(圖12)

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主要的負債是流動負債,而最大的負債是其他應付款,好恐怖歐,那只是準備發放股息的應付股息而已,是季節性的因素。


(圖13)

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現金流量補充資訊就說明大部分是應付股息。


(圖14)資料來源XQ全球贏家

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償債能力的部分,超優,無須分析。


(圖15)資料來源XQ全球贏家

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以年的資料來分析,毛利率通常低於10%以下,2014年的獲利能力均優於往年,食用油事件使大統益這個金字招牌擦得更亮。


(圖16)資料來源XQ全球贏家

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103年的經營績效都是成長的,104年看起來營收會衰退,然而,由於毛利率相當不錯,104年可能可以維持103年的水準,雖然盈餘無法如上年大幅成長。


(圖17)資料來源XQ全球贏家

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償債能力不錯就不用分析了


(圖18)資料來源XQ全球贏家

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收款很不錯,銷售一年約10-12次的周轉率。


(圖19)

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由於售價僅下調4%但原料下滑兩位數字,因而估計第三季稅後淨利率將高於第二季,以6%預估,第四季觀察美國大豆收成正常,也是以6%預估,今年整年度的每股盈餘與去年相若,目前股價約PER 12X,DY 6.68%。

後續追蹤,該公司公布第三季盈餘,結果稅後淨利為280,稅後淨利率為6.61%,表現得比我估計的好,保守起見,我仍然估全年度獲利與去年相若。

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