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財報特偵組—1232大統益公司

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薛教授年度推廣教育開始報名了 第三季財報篩股 五線譜及通道教學
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本文內容並非任何型式之投資建議，內容謹供參考，任何投資決策應自行衡量風險，妥善理財，本部落格不負任何盈虧之責！

這是上課的內容，當時仍未取得第三季的損益資料

(圖1)資料來源XQ全球贏家

我們看到大統益的營收持續的負成長，年增率達-16.27%，看起來相當的緊張，通常營收衰退預告盈餘的衰退，但這對大統益來說，是不一定的，因為大統益的獲利取決於銷售單價與原物料的單價變動，如果銷售單價下滑，以大統益目前銷售量，只會使營收金額下滑，然而如果原料下滑的更多，其實獲利是增加的。

(圖2)資料來源XQ全球贏家

可以看到最近幾季的獲利能力比率，主要仍取決於毛利率，也就是銷售價格與原料的價差，由於原料與售價均是反映市場行情，原料幾乎占了90%以上，所以大統益的毛利很少高於10%的，但是毛利率也不是很穩定的，仍然會有上下大幅波動，104年的第一季及第二季的毛利及營業淨利率均高於去年同期，第一季的營業淨利略低於去年第一季，必須了解其原因。

(圖3)資料來源XQ全球贏家

營業收入下滑但是毛利率及營業利益率提高，不表示營業淨利就會提高，畢竟與每股盈餘及獲利有關的是金額而不是財務比率，我們可以看出104年第一季及第二季營收均遠低於103年的同期，但是104年的營業利益229大於去年的197，然而第一季的營業利益293卻小於去年第一季的311，合計上半年522高於去年的508。

(圖4)資料來源XQ全球贏家

要分析大統益一定要取得成品的單位售價及原料的價格，我們可以看出大統益的沙拉油盤價一值往下滑，然而第三季的盤價比第二季低了4%-5%。

(圖5)資料來源XQ全球贏家

還好黃豆的價格第三季比第二季跌了兩位數字的百分比，看起來毛利率及營業淨利率應該不錯。

(圖6)

繼續分析營業外收支，第二季的營業外收支合計比去年同期多了一千萬元，但是上半年卻比去年少了快三千萬，所以問題是在第一季的營業外收支。

(圖7)

我們看出其實主要是透過損益按公允價值衡量的金融資產，這部分就是為了避免台幣貶值預購遠期外匯所產生的損益，這部分其實不用預測也無須分析，因為大統益的外匯操作有其一致性，台幣升值這部分會損失，台幣貶值這部分會利益，然而結合進口黃豆價格以美元計價所產生的台幣計算的差額，應該是抵銷的。

(圖8)資料來源XQ全球贏家

看一下季的現金流量表，由於存貨會因為黃豆價格的高低點有所變動，所以會導致營業活動現金流量產生正數或負數，這是公司政策使然，無須緊張。

(圖9)資料來源XQ全球贏家

再看一下經營績效，營收衰退，但是營業利益及稅前稅後淨利成長率第二季均達雙位數的成長。

(圖10)資料來源XQ全球贏家

資產負債表方面為了第三季發放股息留有很多現金，另外存貨的部分也持續降低，存貨降低的金額和現金增加的金額相若，流動資產金額維持穩定。

(圖11)資料來源XQ全球贏家

應收帳款很穩定，存貨週轉率下滑，但是換算年率也有12次以上，無須擔心。經營能力穩定。

(圖12)

主要的負債是流動負債，而最大的負債是其他應付款，好恐怖歐，那只是準備發放股息的應付股息而已，是季節性的因素。

(圖13)

現金流量補充資訊就說明大部分是應付股息。

(圖14)資料來源XQ全球贏家

償債能力的部分，超優，無須分析。

(圖15)資料來源XQ全球贏家

以年的資料來分析，毛利率通常低於10%以下，2014年的獲利能力均優於往年，食用油事件使大統益這個金字招牌擦得更亮。

(圖16)資料來源XQ全球贏家

103年的經營績效都是成長的，104年看起來營收會衰退，然而，由於毛利率相當不錯，104年可能可以維持103年的水準，雖然盈餘無法如上年大幅成長。

(圖17)資料來源XQ全球贏家

償債能力不錯就不用分析了

(圖18)資料來源XQ全球贏家

收款很不錯，銷售一年約10-12次的周轉率。

(圖19)

由於售價僅下調4%但原料下滑兩位數字，因而估計第三季稅後淨利率將高於第二季，以6%預估，第四季觀察美國大豆收成正常，也是以6%預估，今年整年度的每股盈餘與去年相若，目前股價約PER 12X，DY 6.68%。

後續追蹤，該公司公布第三季盈餘，結果稅後淨利為280，稅後淨利率為6.61%，表現得比我估計的好，保守起見，我仍然估全年度獲利與去年相若。