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分析重點(3)：股本形成過程及比率
資產負債表在分析完資本結構與流動比率後，要分析右下方的股本形成的過程。
一家公司的股本主要來自三大類資金來源：
1.第一類是現金增資補充股本。
2.第二類是盈餘轉增資為股本。
3.第三類為各類公積轉增資為股本。

這其中，第二類及第三類股本來源，為公司營運期間所累積出來的營運成果，代表公司價值的提升來自實際的經營效益，而不是由股東持續進行資金的挹注；第一類股本來源，則為股東出資額，也就是由股東自己所擁有的資金投入，並非由公司經營成果所轉換而來。
這三類中，股本形成是以盈餘轉增資站的比重越高越好，表示這家公司在經營中有賺錢，如果盈餘轉增資的比重很低，都是現金增資的比重比較高，表示這家公司都不斷的在跟股東要錢。


彩晶公司在93年以前，全部是現金增資，之後雖然有盈餘轉增資，但是比重只有10.98%約10分之一。股本約520億元其中有457.57億元是像股東要錢的現金增資，佔了87.58%。純粹就股本的形成過程來看，這家公司並沒有為股東賺很多錢。




看一下股價，除非面板的產業大好，否則股價長期處於下降的趨勢。當然景氣循環股就必須在股價很低，低於10元時，看好面板的景氣大好，由10元漲到12-13元，就賺了20%-30%，然而長期不獲利只向股東要錢的公司，在低檔買進到底安不安全，就有賴投資人對面板景氣的判斷。必須是產業景氣確定往上走，抓住產業往上的動能，可以暫時買進，搭訊息面的順風車，但是仍然不宜以長期持有的心態介入。



同樣是面板股，彩晶的股本有將近9成來自於現金增資，然而友達只有3成多是來自於現金增資，由上圖可發現，現金增資、盈餘轉增資、及公積轉增資各佔約三分之一。


所以買進友達的人，如果不是在高點買進的，到目前仍然賺錢。但是如果買進的時機不對，可能仍然必須有一些耐心才能獲利。在產業景氣高峰期買進的投資者，目前景氣尚未明朗下，可能必須要有耐心等待，才能獲利。但是如果必須要買面板產業，目前只有友達公司的現金流量是比較穩定的。



友達的營業活動現金流量均為正數，而且長期的自由現金流量還在正負邊邊，為小幅正數的階段。長期的營業活動現金流量為5626億元，稅後純益只有1374億元，營業活動現金流量為稅後純益的409.4%，很高對不對？然而這個產業必需不斷有資本支出，所以投資活動現金流量必須用掉很多錢，導致自由現金流量只剩207億元，遠小於累積的稅後淨利1374億元，其中有1000多億元再度投資，保留下來的只有元來稅後純益六分之一的水準而已。但是友達已經是面板業表現最好的，所以還有股票股利的發放，盈餘轉增資佔股本的三分之一左右。


近八年來有5年的稅後純益是負數，比起友達只有一年負數差很多，合計發生204億元的稅後損失，然而由於折舊很大的關係，營業活動現金流量仍然維持正數為679億元。看到營業活動現金流量679億元就很安心嗎？錯！因為面板產業必須持續投入資金已進入新製程，所以投資活動現金流量歷年合計為817億的現金流出，歷年來所累計的營業活動現金流量679億元不足以支應817億元的現金流出，所以就必須向股東要錢現金增資，或者舉債支應。
由這兩家面板公司可以知道，要長期持有一家公司，就必須追蹤其股本形成以及現金流量，才可安心長相斯守。






精華這家公司99年來漲得不得了，由100多元漲到300多元，雖然股價不低，但是從財務面來看，仍然表現的不錯。
這家公司的現金增資比重一直下降，由100%降到53%，而盈餘轉增資則持續上升，藉由歷年賺到的前發放股票股利，盈餘轉增資的比重由0%增加到43.85%。
雖然有些人質疑，現金增資的比重仍高達53%，然而主要的因素是，精華傾向發放現金股息，由於發放股票股利很低，所以現金增資的比重就維持在53%的水準，並不表示公司的財務變差。


台塑的現金增資比重只有16.6%，最近是在88年左右又增資，主要是因應六輕需求而做的現金增資，後來就沒有在現金增資了，由於之後只有盈餘轉增資，所以現金增資的比重就逐漸降低。由88年的28.74%持續降到98年的16.6%，由於台塑集團的股利政策偏向現金股息，所以盈餘轉增資已經不會增加很快，將來現金增資比重與盈餘轉增資比重只會緩慢的變動。但是與前面提到的公司比較起來，台塑公司是老牌的公司，所以現金增資比重就會站的佔的很低。



你看台塑的股價，最近一個月(2010.11)還原權值已經創歷史新高。所以退休族
再不懂玩股票的，只要你買台塑還是賺的，有的人挑了很久，反而賠錢。大家都知道的公司最牛皮的公司，買進來放；為後來還是賺錢。像台橡、中華電訊股價還原權值都是創新高。