finance168財經學院(百萬部落格)

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一般而言我們希望現金流量表的來自營業活動之現金流量是正數，投資現金流量是負數(代表持續投資、資本支出)讓公司可以成長，自由現金流量是正數(營業產生的現金減去成長所需的投資還可以產生剩下的現金流量)，讓公司可以自由運用，一般是用來還債權人使負債減少、發放現金股息、買進庫藏股。檢視一個案例：大豐電
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大豐電是很穩定的有線電視公司，可是在2011年上半年發生一件事情，來自營業現金流量是負數，就是一個很大的警訊，因為像有線電視這種公司是很穩定的現金流入的金牛股，出現負數是很詭異的現象，必須進一步的研究：

大家常在說的營業活動之現金流量也就是營業所產生的現金，它和稅後盈餘有一定的關西，很多公司稅後淨利是正的，營業活動現金流量卻很少，有的還是負的，這種狀況就像是賺了盈餘，賠了現金，很有可能盈餘品質不好或虛盈實虧，這邊有一個營業活動現金流量占稅後淨利比率能處理這問題，如果這比率大於100%，表示賺到的錢和現金差不多，相反的，就不太好，那我們來檢視案利：友達

營業活動現金流量一直是正的，為什麼呢？

最近有一個議題很夯，在講台積電與INTEL，大家認為台積電未來的成長是很高的，INTEL就比較低，台積電的本益比、市值超過INTEL是指日可待的，到底是不是這樣呢？我們來看一個實質成長率與實際成長率，實質成長率就是體質上有達到這能力使盈餘成長，盈餘是不是真的成長稱為實際成長率，實質的盈餘成長率又可稱為理論的盈餘成長率，理論的保留盈餘又是什麼呢？就是盈餘如果都不保留下來全部都發放出去沒有投資，那就假設明年的ROE會跟今年一樣，換句話說就是不成長了，那明年就會跟今年賺的一樣多，如果把盈餘留下來或把一部分保留在公司，稱為保留盈餘率、盈餘再投資比率﹝1-現金股息發放率﹞，盈餘再投資比率會發生什麼狀況呢？例如當初賺100塊，現在保留50塊在公司，那這50塊仍然可以透過ROE而使今年的盈餘增加，這部分就叫盈餘成長率﹝股東權益報酬率*盈餘再投資比率﹞，可是這是理論的盈餘成長率，保留在公司內部就有機會、能力使盈餘成長。實際的盈餘成長率就是今年的稅後淨利比去年的稅後淨利成長就是成長、衰退就是衰退。所以理論的盈餘成長率是有機會成長，實際的盈餘成長率真正的成長。公司實際得盈餘成長率高於理論的盈餘成長率，就是當初發太多現金股息，如果把這些錢保留在公司內部可以賺更多盈餘。理論盈餘成長率有兩個目的１.保留在公司，公司在未來有潛能可以成長２跟實際的盈餘成長比較，來判斷公司的股利政策是否正確，來檢視一個案例：台積電

台積電最近都發放50%左右，保留50%在公司，ROE都大於20%，公司保留下來的實質盈餘成長率應該都在2位數字以下，所以台積電大概每年都可以成長2位數字以上，這是可以成長，實際上在99年成長81%，100年不成長衰退17%，近四季和去年比的話又成長16.4%，所以長期來看，實質的盈餘成長率大於實際的盈餘成長率，這股利政策就是正確，那我們再來檢視另一個案例：上銀

我們現在討論兩件事情1.現金流量表裡面所顯示隱含的意義2.什麼叫中國大陸收成股。
我們來看神腦：在11月多有一篇新聞
神腦轉型 強攻數位匯流

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