以EBO模式而言，股價與每股淨值的關係等於
股價 = 每股淨值 + 超額盈餘的折現值
股價 = 每股淨值 - 負的超額盈餘或超額損失的折現值
其中超額盈餘等於 每股淨值*( ROE - K )
也就是如果每股淨值是10元， ROE為15% ，K等於10%
那公司的盈餘就是 10 *15% = 1.5
必要的報酬率(K)所換算的盈餘就是 10 * 10% = 1
超額盈餘就是 1.5 - 1 = 0.5
超額盈餘的折現值就是 0.5 / K 等於 0.5 / 10% 等於5元
所以合理的股價等於每股淨值 + 超額盈餘的折現值 也就是 10 + 5 等於15
由於有超額盈餘所以股價15高於每股淨值10元。
當公司的ROE為5%時，每股盈餘為 10 * 5% = 0.5
必要的報酬率(K)所換算的盈餘就是 10 * 10% = 1
負的超額盈餘就是 0.5 - 1 = -0.5
負超額盈餘的折現值就是 -0.5 / K 等於 -0.5 / 10% 等於-5元
所以合理的股價等於每股淨值 + 超額盈餘的折現值 也就是 10 - 5 等於5
由於有負的超額盈餘所以股價5低於每股淨值10元。
傳統的方法沒有考慮超額盈餘，所以認為每股淨值如果為10
只要公司不賠錢，合理的股價就應該大於10。
所以不賠錢的公司股價淨值比應該大於1倍，小於1倍就是便宜。
這就是沒考慮機會成本 K 的原因。
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