何謂風險?何謂模糊?風險是指結果偏離了預期(或平均數),所以風險其實是可以預先評估的,而模糊是指無法事先推斷未來各種發展的可行性(或機率),所以在模糊狀態下是沒有預期結果可言的。1991年Heath & Tversky在JRU發表模糊迴避理論(ambiguity aversion),該理論認為人類有可能是模糊迴避,也有可能是模糊追求,是迴避或是追求模糊取決於人類對分析事件的掌握勝任度(competence),當人類認為對事件的分析能力夠時,會採取模糊追求;相反的,當人類認為對事件的分析能力不能勝任時,會採取模糊迴避態度。而根據心理學實驗,人類的模糊迴避態度會隨著被告知的訊息而有所改變,例如教師要求科技大學學生作個案分析時,若教師在分析進行中告知學生,台大商研所的研究生也在進行相同的個案分析,相信這訊息會顯著的影響科大學生對個案分析的信心,因為科大的學生會認為要進行分析所需具備的能力超出他們的所學,也就是說科大學生的模糊迴避程度增強了。
又根據實驗,人類願意支付較高的金額於他覺得可以勝任分析的風險性資產上,這時候的模糊迴避程度較低;而當人類覺得他無法分析解釋價格時,他的模糊迴避程度增加了,因而他只願意支付較低的價格。因此模糊迴避理論也可以用來解釋股價大波動的謎題,對一個買入股票的投資者而言,當股價上漲時,他會找出很多股價上漲的理由,感覺自己足以勝任分析的工作,降低了模糊迴避程度,因而加碼買進使股價上漲;然而當股價下跌時,投資者會找不出股價下跌的原因,或無法勝任分析的工作,提升了模糊迴避程度,因而減少或出清持股使股價下跌。
模糊迴避理論也可以解釋為何大部分的投資者所持有的股票會集中在特定類股上,也就是說投資人沒有建立一個多角化的投資組合,這是因為投資人只買他所熟悉的股票,因為投資者覺得他有能力去針對這些股票進行分析,而沒有能力去分析他所不熟悉的股票。此外,財務學家也發現投資人傾向持有自己家鄉或國家的股票,沒有進行全球化的投資佈局,人類的模糊迴避造成的,因為投資者會認為他們沒有能力去進行國際化的投資分析,因此在他們的投資組合裡,他們就不會去購買國外的股票,財務學家稱此現象為本土偏好(home bias)。
模糊迴避也可以用來解釋類股的比價行情,比價行情是指在同一產業裡,有一支股票因為股價持續的上漲帶動了整個類股其他股票的上漲,這現象是人類模糊迴避造成的。例如王品於2012年3月6日上市,股價大漲到492元收盤,由於王品樹立了一個價格典範,因此投資者可以依據王品的本益比、市價淨值比等方法進行餐飲類其他股票的評價,也就是說投資者會更有能力去進行價格分析,降低了模糊迴避程度,因而給予其他股票更高的評價,因而進場買入,造成類股股價的上揚。
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