公司發行可轉債可不可以投資,以世豐2065公司發行可轉債的影響為例

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世豐公司以降低銀行貸款,以減少支付利息,及充實營運資金的名義,發行可轉債4億元,其實銀行借款利率僅有一點幾趴,而且發行可轉債可能能會稀釋每股盈餘20%(隔年就發生稀釋的效果了),姑且不問這些因素,其實大部分的公司發行可轉債都是用來轉換的,而不是用現金贖回的,除了一些KY公司現金很多還發行可轉債,然後把轉換價格拉到很高,最後沒有轉換,用現金贖回可轉債,賺一些免利息的資金外,大部分都要轉換成股本,所以大部分都會稀釋盈餘。

不重要,通常發行可轉債最重要的是轉換價格,大部分的公司為了要讓可轉債可以轉換更多張普通股,都會在決定轉換價格前壓低股價,用較低的股價計算讓轉換價格,讓轉換價格在低檔從而每張可轉債可以轉換更多普通股,也就是持有可轉債的人可以獲利,至於誰是主要可轉債的認購者,就讀者自己去研究了。

到了可轉換的轉換期間,為了吸引可轉債的持有人轉換普通股,如果讓股票的價格提升,讓可轉債持有者執行轉換動作會更有動機,就可以達到促使可轉債持有者轉換成普通股的意願。

所以我們以世豐公司10811月發行的可轉債為例,在基準日也就是108118日的前幾天,股價維持在42.35元附近,大家可以看到118日的前幾天股價處於在相對低檔的位置。

然後在可轉換日的109219日,股價往上走,最高達到54元,轉換價格為46.6元,短短三個月價差達7.4元,獲利率為15.88%。然後股價開始下滑跌到42.9元才觸底。

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以下為世豐公司公開說明書的內容:

一、有關轉換基準日即轉換價格的相關內容為:

本公司本次擬發行國內第一次無擔保轉換公司債總面額為 400,000 仟元,其中轉換公司債債券之持有人於日後行使轉換時,將對可轉換時 點之股東的股權造成稀釋效果。本公司本次以 108 11 8 日為基準日,選定前一個營業日、前三個營業日及前五個營業日本公司普通股平 均收盤價擇一,取前一個營業日為 42.35 元為基準價格,再乘上溢價比 110%,計算得出轉換價格為 46.6 元,因此,在計算股權之最大稀釋 效果時,假設轉換公司債之債權人全部依轉換價格 46.6 元請求轉換為本 公司普通股,預計最大可轉換股數為 8,584 仟股,分析其對當時股東之 持股將造成之最大稀釋比率為20.8%

二、有關轉換期間的相關內容為:

發行條件主要條款 (1)發行期間 發行期間三年,自民國 108 11 18 日開始發行至民國 111 11 18 日到期 (以下簡稱「到期日」) (2)票面利率 本轉換公司債之票面年利率為 0% (3)轉換期間 債權人自本轉換公司債發行滿三個月之次日(民國 109 2 19 )起, 至到期日(民國 111 11 18 )止。

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我們可以看到108Q3止的近四季每股盈餘為4.41元,轉換基準日的股價42.35元其實不貴(但是未來可能稀釋20%,貴或便宜就自己判斷),買進後等到1092月的轉換機會,我們看到109120日的新聞標題:

美國需求強勁,世豐年營收上看20億元

MoneyDJ新聞 2020-01-20 13:26:23 記者 丁于珊 報導

我們看到109220日的重大資訊

世豐股利:現金3元、股票2

(2020/02/20 06:06:36)

公開資訊觀測站重大訊息公告

(2065)世豐董事會決議股利分派

總之用每股5元的股息評價54元的股價並不離譜。

後面的故事大家都知道了,股價下滑到109319日的42.8元。

 

至於世豐目前的狀況如何,其實營運狀況還不錯,但是由於發放股票股利產生的每股盈餘稀釋,以及可轉債可能轉換產生20%的每股盈餘稀釋的效果,目前盈餘的成長仍然無法超過稀釋的效果,所以本益比就比去年的10倍還高,至於公司未來的成長性如何,以及目前股價評價是否合理,就投資人自己要去判斷,本文僅是就可轉債發行對盈餘及股價的影響,以世豐公司做為案例向讀者介紹。

 

 

 

 

 

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