finance168財經學院(百萬部落格)

張忠謀認為目前景氣已經觸底，會成L型的成長。是個稍稍向左旋轉的L型，也就是說景氣跌下來非常快，回來時是慢慢的復甦，呈現一個小角度向左旋轉的L型發展。

張忠謀說去年一整年，他對危機的嚴重性是越來越悲觀，可是到了去年8、9月，我反倒不再悲觀，卻也沒有樂觀。

他認為今年第四季應該會成L型的成長，這個跟conference board所提出的貧血的復甦有異曲同工之妙。

一般而言要看產業是否觸底，基本上是看訂單，但是如果訂單沒有增加，看存貨也可以知其一二，因為如果存貨佔銷售比低於平均水準，就自然需要捕貨。雖然存貨佔銷貨比是落後指標，但是如果其低於一定水準，就需要補貨，於是就會有新的訂單，而新訂單則是領先指標。

ISM及conference board都看出訂單的衰退已經趨緩，因而有可能是在今年的下半年或者第四季觸底。

但是這次的復甦是相當微緩的，可能讓你感覺不出來，所以所謂的L型復甦或者是貧血的復甦就出現了，由於本次的復甦是顯示在經濟成長率跌幅的趨緩，而不是在成長的增加，所以在復甦期，其實大部分的人都沒有很大的感受。

張忠謀認為到了2011年美國才會回到2008年的水準，那麼為什麼還說今年第四季觸底開始復甦呢？因為2008年及2009年的衰退，在2009年4Q及2010年都可能是衰退的減緩，就是從-5%，-4%，-3%，-2%，-1%，0%，1%，2%，在前面的五季其實已經觸底復甦，但是由於仍然是負成長，所民眾不會有景氣回升的感覺，直到成長為正時，才會有明顯的感受，因此有明顯的感受應該在2010年或2011年。

無論如何，觸底復甦就是進入景氣循環的第一階段，投資人要持續的追蹤經濟指標，第一次發現正向的指標不要貿然確定景氣迴轉，可能是曇花一現，要一直到趨勢確立，才進行投資都不遲，因為在第一階段的下半場進場都還可享受第一階段及第二階段的獲利。不要景氣指標一次變好就進場，結果是W底，第二次指標變好又進場，結果是三尊底。免得被曇花一現，曇花二現，曇花三現搞的在自己認為的底部進場居然還虧損。

其次張忠謀說美國的問題在不動產，半年前美國的不動產存貨還有兩三年，可是12月份中古屋的存貨只有9個月，新屋則還有15.6個月的存貨。正如產業的存貨平均在1.25個月以下就是低點，不動產長期的平均存貨銷售月份到底是多少呢？我沒有中咕屋的數字，但是算出新屋平均存貨市5.8個月，目前離平均越來越遠，沒有任何改變的趨勢。

我所觀察的數字並不是2-3年，舊屋而言12月份是9個月，已經有改善，但新屋的庫存則是從06年6月開始突破長期的5.8個月的平均值往上，目前為15.6個月，持續惡化當中，當然存貨比率是落後指標，當它連續幾個月下跌時，不動產應已回春。



克魯曼的觀點是，布希政府已用1,000多億美元「退稅」，看起來也沒有太大效果，第二個就是去年10月初通過的7,870億美元美元振興經濟方案，但還是手忙腳亂，振興的目的是要銀行開始恢復向外貸款，可是沒有發生啊，現在 7,000億美元，已經用掉一半了，另外一半也承諾掉了，可銀行還是沒有向外貸款啊。

實際上美國的主要銀行之所以沒有倒閉，以花旗與美國銀行未來幾年合計將損失數千億美元。它們的資本，資產大於負債的總額，遠遠不足以彌補這些可能的虧損。是政府的擔保以及納稅義務人資金的介入。這些依賴政府的擔保或資金介入的銀行已經無法提供經濟迫切需要的信貸。也就是所謂的殭屍銀行。

克魯曼認為，這些銀行的存在是政府及納稅人的資金的介入，所以不妨將他國有化，等到清理完畢時，在將之回歸民營化。也就是國有化是民營化前的準備階段，並不是社會主義的抬頭，而是必要的手段。

本周公佈1月份CV值持續的探底，從12月的-3.63跌到-4.55，正如上週的預測，這個景氣循環值持續下滑中，由於跌幅閉上次循環還低，所以在第四階段S&P500的投資報酬再創-41%的新低。




請期待下週的報告