finance168財經學院(百萬部落格)

一開始在分析獲利能力以營業收入為起點，因為每個月都有一次公布，為最早的財務資訊，營收基本上分析三個項目1.YoY%與累計YoY% 2. 3個月與12個月營收趨勢 3.營業收入明細表:售價與數量。接著是盈餘品質從損益表來看是經常性與穩定性分析，會製作共同比損益表來做盈餘構成比分析，再來會做一些比率分析，基本上是毛利率、營業利益率、稅前淨利率、稅後淨利率。做完以上後會做投資報酬分析，一般分為總資產報酬率與股東權益報酬率，總資產報酬率分析之後會分析財務槓桿，決定舉債經營是否有利，股東權益報酬率完接著是每股營收、營業利益、盈餘，之後總結結束分析。
以台積電為例做整體獲利能力分析



台積電營收YoY在金融風暴後因基期比較低每月營收成長幅度相當大，但隨著基期墊高後，YoY漸漸降低，100.2Q、100.3Q在0上下是一個谷底，到了101.2Q逐漸又開始成長趨勢，最高接近40%，雖比金融風暴後幅度沒這麼大(基期低因素)，但10%-30%是相當正常且良好的情形，營收動能還不錯。



累計營收也是從金融海嘯後由負轉正大幅成長，但隨著基期逐漸提高也向下調整，到了101.1Q是累計YoY谷底之後開始逐漸增加，接近11月已將近20%，也是相當不錯的數據。



長期12個月平均營收在98年11月持續成長、100年持平，101.2Q繼續開始成長，3個月平均營收在Q1、Q4時會往下修正(淡季因素)，101.1Q雖下降幅度比較大，但在4月時形成黃金交叉，3個月與12個月距離越來越大，營收動能相當不錯，旺季過了之後當然長短期距離又逐漸縮小是正常趨勢，整體而言營收動能在101.2Q都相當不錯。







95年主要產品晶片單價40,983元，銷售數量6,757,947片，到99年單價33,143元，銷售數量11,821,049片，單價降低但數量增加很多，營收從276,964,198大幅度成長到397,787,408，到了100年營收有稍微降低為389,627,955，單價從33,143降為31,198，銷售數量還是繼續從11,821,049增加到12,488,714，雖然銷售數量持續增價，但單價降地導致營收不如99年，長期而言單價持續下降趨勢，所以銷售數量必須持續衝高，導致銷貨金額能提高另再加強控制成本。



99、100年與101.3Q近四季可以看出營收、毛利穩定的成長，營業費用百分比也相對提高(折舊、研究發展費用…等)，營業利益也穩定成長，營業外收支比重不大，不大需要分析，稅前淨利比99年稍微下降，但稅前淨利率還維持在35.2%比100年進步，所得稅費用也相對提高(減稅部分越來越少)，稅後淨利率也是低於99年但高於100年，每股盈餘99年6.2、101.3Q近四季6.0，但因為近四季營收還不錯，所以有可能在101年會高於99年，達到近八年最高。



營業毛利維持在45%-50%，營業費用上升到12.7%，但不是很大的水準，營業利益較99年稍降和營業費用相關(營業毛利稍微降低、營業費用稍微提高)，稅前淨利從40.6%降到35.2%(業外收入降低)，稅後淨利也相對從38.5%降為32.6%，但因為101年營收有增加，以這百分比看起來不大好，對每股盈餘而言反而不會相差很大。



100年毛利率45.5%在近八年平均水準，營業利益率在33.1%相對近八年低水準，但還在30%以上，稅前與稅後在近八年都在相對低水準。到了101年以季來看(季分析來得重要)，101.3Q 毛利率48.8%在近八季第三高、近八年相對高水準，營業利益近八季第二高、近八年第三高水準，稅前純益在近八季、年都在第三高水準，稅後純益近八季第二高、近八年中間水準，但因為台積電營收持續增加，以百分比來看雖然還好，但以絕對數字、每股來看還是相當不錯。



近四季總資產報酬率19.5%，過去而言在中間水準，股東權益報酬率24.4%，過去來看在中間偏高水準(股東權益報酬率巴菲特說要在15%以上，張忠謀要在20%以上)也達到承諾，舉債經營指數(股東權益報酬率/總資產報酬率)為1.26相對有利。



總資產報酬率101.3Q 5.62%近八季以來第二高，股東權益報酬率7.54%近八季最高水準，舉債經營指數1.34也在近八季最高水準，舉債績效相當不錯。


真正和股價相連結就是每股的資料，每股營收從93年11.06成長到100年16.48，每股營業利益5.46在第二高水準，每股盈餘5.18稍微低於99年，也是次高水準，以近八季來看，101.3Q 每股營收、營業利益、盈餘都是近八季以來最高，也難怪股價在101.3Q表現相當亮眼