finance168財經學院(百萬部落格)

供給管理協會的ISM製造業指數，從9月的52降至10月的50.9 ，低於分析師預期的51.5，顯示製造業踩煞車的力道比預期大，景氣逼近停滯。ISM指數高於50表示景氣擴張。FTN金融公司分析師皮格薩說：「製造業正搖搖欲墜。」
今年來ISM和S&P500的資料如下

美國每月均會公佈耐久財定單，近10年來耐久財定單金額與S&P500指數的相關係數達0.68，屬於高度正相關，是所有指標中與指數最相關的。
05年五月開始耐久財訂單突破200000百萬美元的關卡後，就一直上下震盪，沒有再破新高。但是S&P500則持續緩步上揚。
基於耐久財訂單金額與S&P500的高度正相關，我們可以持續注意其走勢，最近三個月的資料顯示，耐久財訂單金額持續下滑，但S&P500則呈穩定上仗的走勢，有一點背離的情形。

美國每季均會公佈GDP成長率，近12年來GDP成長率平均為5.3%。
我們觀察到GDP成長率如果低於4.5%-5%，指數就會下跌。
GDP成長率向下穿過S&P500指數，就會產生死亡交叉，在2007年第一季又發生死亡交叉的狀況。而且經濟成長率也低於5%。

美國每月都會公佈消費者信心指數，是一個相當重要的指標，可是消費者信心指數到底與S&P500有何關係，如果有很大的關係，那消費者信心指數不佳，指數也會大幅下跌。
我們實際觀察1995年到2007年9月的資料，發現在1995年到2004年6月兩者的趨勢是一致的，可是2004年以後，消費者信心指數與大盤就沒有很大的關係。
12年來的資料顯示兩者之間的相關係數為0.37屬於低度相關。

8/29紐約經濟諮詢委員會公布的美國8月消費者信心，從7月的111.9下滑至105.9，美股大跌280點回映。
目前美國經濟的負項指標主要來至於三方面：
1. 不動產銷售：

1. 國際經濟情勢審慎樂觀
今年以來雖原油及原物料價格持續上揚，以及近期美國次級房貸（sub-prime mortgage）衍生流動性不足與信心動搖問題，但在新興經濟體強盛購買力支撐下，全球經濟仍審慎樂觀。根據環球透視機構（Global Insight Inc.）今（96）年8月最新預測資料，世界經濟成長率將由去（95）年3.9％略降為今年3.6％（較5月預測上修0.1個百分點），明（97）年仍為3.6％；其中美國經濟預測今年成長降為1.9％，明年則回升至2.5％；日本在勞動情勢穩定改善及民間消費動能回復下，預測今年成長2.4％，明年成長2.1％；歐盟國家出口、投資穩定增加，失業率下降與消費信心增強，經濟將穩定成長，預測今年成長2.9％，明年成長2.4％；中國大陸雖持續調控政策，但出口及投資擴張，可望延續高成長態勢，預測今、明兩年經濟成長率分別為11.5％及11.0％。
2. 國內經濟成長率達5.17%

1.96.8.23 台灣七月外銷訂單金297.2億美元,創歷年單月新高
2.96.8.23 台灣7月工業生產月增4.72%，年增13%
3.96.8.23 第二季經濟成長率5.07％　全年4.58％

一、整體性指標
1. GDP成長率由第一季的0.6增加到第二季的3.4預計第三季會下跌，因為金融及服務業暫美國GDP極大的比率，受到次級房貸的影響，第三季的成長率應趨緩。
2. 美國財政部8月10日報告，由於財政收入以創紀錄的水平大幅成長，聯邦政府今年到目前為止的預算赤字也大幅下跌，而全年預算赤字則可望低於去年。

次級房貸風暴由美國蔓延到歐洲、亞洲，可是在8月7日美國聯準會才發新聞稿說次級房貸ok啦，所以8月7日美國股市轉趨堅挺。孰料經過8月8日的大漲，8月9日有歐洲股市的暴跌，引起美國股市跟進大跌，亞洲股市在8月10日也因而倒地。聯準會說錯了嗎？當初發表新聞稿的依據為何？首先，全美不動產協會6月已簽約成屋銷售（pending home resales）指數意外上揚5%，成為102.4，這是四個月來第一次增長，高於市場預估的衰退0.5%，顯示美國房市可能已開始回穩，不會繼續惡化。如果持續兩月都是正的成長，表示這波由於長時間調高利率導致的不動產惡化，已經初步止跌。同時在聯準會宣布的當日，美國抵押銀行協會 (MBA)公佈，上週的房貸申請指數較前週暴增8.1%，自607.1上升至656.5。購屋指數上升7.4%，再融資指數上升9.1%。三十年期固定房貸的平均利率，上週已自前週的6.50% 降至6.41%，是連續第四週下跌。此外15年期固定利率以及1年期機動利率也都下降。看起來好像是如經濟家說，「房屋市場目前可能已近谷底。最大的下跌已經過去。」
然而原始發生風暴的不動產與與房貸市場似乎已止穩，但是當初很多金融機構將次級房貸包裝成金融商品，由於次級房貸大多採浮動利率，隨著聯準會的調升利率，信用條件較差的次級房貸借款者由於無法償還貸款而違約。這次，次級房貸牽動的層面從原始承作的金融業、向外擴散到購買次及房貸商品的相關投資人，於是房產基金淨值下滑、結構型商品大跌、信心全面崩盤重挫全球股市、投資人搶著贖回。這個時候法國最大的銀行--法國銀行BNP Paribas停止了旗下三檔基金的贖回權。消息傳出，歐洲股市大跌，法國CAC-40指數跌幅達3%。同時，因擔憂美國次級房貸市場困境拖累，歐洲銀行界拆款緊縮，歐洲央行提供了49家銀行業者貸款近950億歐元(1310億美元)，挹注金額創下新高。美國聮邦準備理事會(Fed)亦進行了一天期附買回協定120億美元，稍早另外完成了14天期附買回協議120億美元。加拿大銀行提供金融業者14.55億加元(約台幣453億元)資金，8/10早上日本銀行也宣布投入一兆日圓(約台幣2790億元)、澳洲準備銀行則提供金融業者49.5億澳元(約台幣1380億元)貸款，以緩和業者資金吃緊現象。
總評，次級房貸的源頭，美國不動產與不動產貸款市場似乎暫時止跌，所以FED在發表新聞稿的時候，還持審慎樂觀的態度。但是後續的發展再於全球的投資人以及放款者，是否因失去信心，投資人搶著贖回基金，基金公司必須賣出金融商品，金融商品沒人買，最後只好賣其他的投資標的以應付投資人的贖回，或者根本宣布停止贖回。那就會產生全球性的震盪。

由於外資的買賣超與美股連動，如果美股大跌，外資就會大賣，然後台股就會大跌，反之如果美股上升，外資就不會大賣，台股因而穩定。所以要預估目前台股的漲跌，就必須對美股的漲跌有所了解。 然而美股的漲跌，仍然必須反應美國的經濟指標。以下美國新出爐的經濟指標顯示，美國經濟持穩偏弱，第三季穫利看法不一，第四季穫利較為樂觀。 1. 美國商務部今天報告說，6月的躉售庫存較5月成長0.5%，高於經濟家預測的0.4%。躉售銷售則增加0.6%，5月增加1.3%。在做財報分析時，當銷貨增加幅度大於存貨增加幅度，就是存貨週轉率提高，是正面的訊息。所以紐約雷曼兄弟 (Lehman)經濟家John Shin說：「庫存情形近期屬於正面。」他預測，庫存的增加對下半年的經濟成長將可能有0.25個百分點的貢獻。」 2.美國抵押銀行協會 (MBA)上週的房貸申請指數較前週暴增8.1%，自607.1上升至656.5。購屋指數上升7.4%，再融資指數上升9.1%。三十年期固定房貸的平均利率，上週已自前週的6.50% 降至6.41%，是連續第四週下跌。此外15年期固定利率以及1年期機動利率也都下降。是否如經濟家說，「房屋市場目前可能已近谷底。最大的下跌已經過去。」請大家拭目以待。 3. 美國全國不動產經紀商協會 (NAR)表示，放款標準若緊縮，信用危機若擴大，美國房屋市場的衰退將惡化。他們預測，2007年的成屋銷售將下降6.8%，降至604萬戶，高於該協會月前預估的-5.6%。至於新屋銷售，預期將下降19%，一個月前的預估值是-18%。很明顯，這則新聞與前面有關美國房地產指標說不同的故事，有關美國房地產的景氣前景目前仍撲朔迷離，但是要注意有些是報導上一季的資訊、有些是7月的資訊、有些是預測值，大家可用季綫與月綫的關係來看這些資訊，也就是季線與月線交錯在一起，未來走勢仍渾沌未明。 4.Fed維持利率於5.25%，但也明白指出，整體經濟可望繼續擴張，美國經濟體系應可安然渡過次級房貸風暴，8/7美股終由金融和能源股帶動緩步趨堅。 5.美國勞工部報告，今年第二季非農業部門生產力成長年率達1.8%，優於今年前三個月的0.7%，但不如市場預估的2%。但是，單位勞工成本第二季成長年率為2.1%，高於市場預期的1.8%。而截至6月底止的一年來，勞工成本增加4.5%，漲幅為近七年來最大。如果勞工成本增加速度遠高於生產力增加的速度，可能對通膨某種程度的影響。但是此一指標為落後指標，7月份失業率較六月上揚，勞工成本是否維持上揚有待觀察。 6.美國標準普爾500大公司中，已公布財報計有409家，其中有66.5%的公司獲利高於市場預估，在這些已公布財報的公司中，企業平均獲利較去年同期成長9.53%，顯見在住宅型不動產受到房貸事件衝擊時，企業的獲利情形依然持續正向。 7.七月份失業率較六月上揚○．一個百分點至四．六％。平均時薪增增加○．○六美或○．三％，成為一七．四五美元。此薪資水準較去年同期上揚三．九％，顯示美國勞動市場成長減緩，勞動成本上揚壓力不大。8. 7月份ISM工廠訂單指數從6月的56降至53.9，雖有下跌，不過指數高於50就代表製造業景氣仍在擴張。 9. 庫存指數從45.3升至48.5，不過指數低於50就代表製造業者不斷降低庫存水準，也就是庫存問題不大。 10. 全美不動產協會6月已簽約成屋銷售（pending home resales）指數意外上揚5%，成為102.4，這是四個月來第一次增長，高於市場預估的衰退0.5%，顯示美國房市可能已開始回穩，不會繼續惡化。如果持續兩月都是正的成長，表示這波由於長時間調高利率導致的不動產惡化，已經初步止跌。 11. 目前公佈的半年報，盈餘成長率仍有9.53%以上，而且預期第四季仍有兩位數字成長的實力。

資金行情必讀—貨幣供給額增加，就資金面而言股市不容看淡

貨幣供給額係指某一特定時點，銀行體系以外企業及個人所保有的通貨及存款貨幣，可分為狹義貨供給額(M1a、M1b)及廣義貨幣廣義供給額(M2)兩種。